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基本金屬：美元走弱、供需向好，銅鋁商品有望繼續(xù)反彈
　　“銀行危機(jī)”事件促使美聯(lián)儲(chǔ)加息力度放緩，海外市場(chǎng)回歸正常衰退交易，本周美元與美債在加息預(yù)期減弱之后也有所回落，全球工業(yè)金屬商品普漲，其中，LME3月銅漲3.9%、鋁漲2.9%，SHFE銅漲3.8%、鋁漲1.3%。本周基本金屬全球顯性庫(kù)存加速去化，其中銅環(huán)比下降9%、同比下降15.62%，鋁環(huán)比下降5.58%、同比下降6.29%。受益于鋁漲價(jià)及動(dòng)力煤跌價(jià)，本周成本同步測(cè)算電解鋁冶煉噸稅前利潤(rùn)環(huán)比上升231元至306元。對(duì)于后續(xù)銅鋁商品價(jià)格判斷，我們從長(zhǎng)期與短期兩個(gè)維度闡述。
　　1）短期而言，一方面，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步走弱，但其非危機(jī)模式下的衰退對(duì)全球工業(yè)金屬需求影響相對(duì)有限，同時(shí)，由此產(chǎn)生的流動(dòng)邊際寬松預(yù)期及可能的美元走弱，于金融屬性上利好銅鋁等大宗商品，另一方面，庫(kù)存、表需、下游開(kāi)工率等角度顯示銅鋁基本面依然良好，因此，預(yù)計(jì)后續(xù)銅鋁商品有望繼續(xù)反彈。
　　2）長(zhǎng)期來(lái)看，我們持續(xù)提示重視銅鋁等工業(yè)金屬機(jī)會(huì)根本邏輯，仍在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，由于中國(guó)消耗了全球過(guò)半工業(yè)金屬需求，故其復(fù)蘇有望帶動(dòng)工業(yè)金屬全球需求趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，尤其是復(fù)蘇阻力相對(duì)較小的地產(chǎn)竣工端相關(guān)品種銅、鋁。同時(shí)，考慮到新能源領(lǐng)域助力銅鋁需求長(zhǎng)期成長(zhǎng)，銅2023年冶煉、2024年及以后礦端產(chǎn)能相繼約束下，供給整體釋放彈性有限，鋁2023年即達(dá)到行業(yè)產(chǎn)能天花板，則本輪年度級(jí)別以上的反轉(zhuǎn)周期中，銅鋁價(jià)格終局彈性非常值得期待。落地權(quán)益，當(dāng)前“預(yù)期樂(lè)觀、現(xiàn)實(shí)磨底”階段，由于股票提前消化了更多前期對(duì)于全球衰退的悲觀預(yù)期，故其下行韌性與上行彈性強(qiáng)于商品，關(guān)注銅（紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、銅陵有色）、鋁（神火股份、天山鋁業(yè)、云鋁股份、索通發(fā)展、南山鋁業(yè)）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等。
　　能源金屬：新能源汽車板塊已調(diào)整至底部區(qū)間，靜待后續(xù)需求環(huán)比改善帶動(dòng)板塊估值修復(fù)
　　稀土方面，近期價(jià)格呈弱勢(shì)震蕩，上半年配額落地后輕稀土同比增速下降，中重稀土配額同比減少，隨著稀土磁材需求逐步回暖，價(jià)格有望底部逐步企穩(wěn)。鋰方面，產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存壓力導(dǎo)致需求疲弱價(jià)格趨勢(shì)下跌，鋰鹽廠的成本和庫(kù)存壓力加大，板塊業(yè)績(jī)壓力或會(huì)隨著價(jià)格調(diào)整而增大。鈷方面，鈷價(jià)觸底反彈至27-28萬(wàn)/噸，預(yù)計(jì)短期仍將維持震蕩。鎳方面，電積鎳產(chǎn)能陸續(xù)釋放，緩解市場(chǎng)電鎳緊張預(yù)期。展望后市，隨著新增供給的逐步釋放、鈷鎳價(jià)格拐點(diǎn)向下以及高電壓、超高鎳等產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)，三元性價(jià)比邊際有所改善。建議關(guān)注：稀土（中國(guó)稀土、盛和資源），材料（廈門鎢業(yè)、中鎢高新、云路股份、金力永磁），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保），鋰（天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、永興材料）。
　　貴金屬：重點(diǎn)提示黃金股配置性價(jià)比
　　當(dāng)前節(jié)點(diǎn)我們提示應(yīng)重視黃金股的配置性價(jià)比：1、金銅比與黃金股估值已處極限區(qū)域。有色具信號(hào)意義的一點(diǎn)，是銅/金強(qiáng)弱切換，常映射風(fēng)格大/小市值切換，春季重復(fù)蘇，銅強(qiáng)金弱，但目前金銅比已來(lái)到一個(gè)極限區(qū)間，應(yīng)關(guān)注切換的可能與性價(jià)比；2、黃金本身有交易美國(guó)衰退的趨勢(shì)基礎(chǔ)：第一段，加息速率放緩，已于去年四季度兌現(xiàn)，9-11月過(guò)程中亦有爭(zhēng)議；第二段，降息預(yù)期交易，我們預(yù)計(jì)會(huì)在二季度至三季度間展開(kāi)；2023年，隨美國(guó)衰退驅(qū)動(dòng)美債利率筑頂下行，黃金即啟動(dòng)右側(cè)趨勢(shì)行情，我們依舊維持增配策略。交易美國(guó)衰退是2023年配置黃金的核心驅(qū)動(dòng)。建議重視黃金股配置機(jī)會(huì)，關(guān)注黃金（招金礦業(yè)、銀泰黃金、山東黃金、湖南黃金、赤峰黃金）與白銀（盛達(dá)資源）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，全球新能源汽車需求不及預(yù)期；2、金屬供給過(guò)快釋放。