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22年穩(wěn)健收官，23年開(kāi)局向好
　　22年?duì)I收/歸母凈利/扣非歸母凈利63.0/4.3/3.7億，同比+29.2%/+23.5%/+30.7%，對(duì)應(yīng)22Q4營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母凈利15.0/1.0/0.7億，同比-10.1%/+5.8%/+27.2%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合前次快報(bào)。公司預(yù)計(jì)23Q1歸母凈利1.3-1.4億，同比+20.2%~30.5%，開(kāi)局向好，奠定全年基礎(chǔ)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品辣椒紅/辣椒精領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，葉黃素產(chǎn)品穩(wěn)中求進(jìn)；梯隊(duì)產(chǎn)品助力第二曲線打造，提前布局大健康產(chǎn)業(yè)，營(yíng)養(yǎng)藥用類產(chǎn)品延續(xù)良好發(fā)展勢(shì)頭，產(chǎn)業(yè)鏈縱向布局提升盈利能力，技術(shù)/規(guī)模/管理水平不斷提升，看好公司持續(xù)的成長(zhǎng)性。預(yù)計(jì)23-25年EPS 1.02/1.27/1.55元，參考可比23年平均PE 20x（Wind一致預(yù)期），給予其23年20x PE，目標(biāo)價(jià)20.40元，“增持”。
　　主導(dǎo)產(chǎn)品保持穩(wěn)健，梯隊(duì)/潛力產(chǎn)品延續(xù)高增
　　22年公司天然色素/香辛料/營(yíng)養(yǎng)及藥用類產(chǎn)品營(yíng)收26.5億，同比+6.4%，其中：1）主導(dǎo)產(chǎn)品：公司主導(dǎo)產(chǎn)品辣椒紅銷量實(shí)現(xiàn)8527噸，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大；辣椒精產(chǎn)品搶抓時(shí)機(jī)快速收購(gòu)高性價(jià)比的印度花皮辣椒，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化；葉黃素穩(wěn)中有進(jìn)，食品級(jí)葉黃素銷量同比+16%。2）梯隊(duì)產(chǎn)品：番茄紅素銷量26噸（折標(biāo)后）創(chuàng)歷史新高；迷迭香提取物/水飛薊素收入1196/3600萬(wàn)元，同比+80%以上/翻番；甜菊糖收入2.1億；3）潛力產(chǎn)品：保健食品收入8315萬(wàn)，同比+80%。22年棉籽類收入33.7億，同比+53.4%，主要系新產(chǎn)能投產(chǎn)，持續(xù)做好原料采購(gòu)與產(chǎn)品銷售的對(duì)鎖經(jīng)營(yíng)。
　　全球范圍布局供應(yīng)鏈強(qiáng)化成本優(yōu)勢(shì)，盈利能力有望持續(xù)提升
　　22年毛利率13.9%，同比-0.8pct，系低毛利率的棉籽業(yè)務(wù)高增所致，其中天然色素/香辛料/營(yíng)養(yǎng)及藥用類產(chǎn)品、棉籽類產(chǎn)品毛利率同比分別+1.4/+0.1pct至25.3%/4.7%，植提業(yè)務(wù)毛利率提升得益于布局優(yōu)質(zhì)原材料基地/優(yōu)化育種技術(shù)及生產(chǎn)管理水平。22年銷售費(fèi)用率0.9%（同比-0.2pct），管理費(fèi)用率3.1%（同比-0.2pct），費(fèi)效改善推動(dòng)22年扣非歸母凈利率同比+0.1pct至5.9%。展望23年，公司有望通過(guò)研發(fā)強(qiáng)化/生產(chǎn)工藝改善/管理能力提升/全球化資源配置/產(chǎn)業(yè)鏈一體化帶動(dòng)盈利能力持續(xù)提升。
　　植提領(lǐng)域龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)積累，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　考慮部分產(chǎn)品原料采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司影響，我們略下調(diào)23-24年?duì)I收增速及盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-24年EPS 1.02/1.27元（前次1.08/1.34元），引入25年EPS 1.55元，給予其23年20 x PE，目標(biāo)價(jià)20.40元（前次20.52元），維持“增持”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料供給及價(jià)格波動(dòng)，需求不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇。