>> 東吳證券-博雅生物(300294)2022年年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，血制品業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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事件：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入27.6億元，同比+4.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.3億元，同比+25.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.9億元，同比+33.6%。其中，血液制品收入13.4億元，同比+9.0%；血制品業(yè)務(wù)凈利潤5.0億元，同比+29.5%。在疫情的影響下業(yè)績依然保持良好增長，符合我們預(yù)期。
血制品收入及利潤保持良好增長，新冠病人需求是潛在增長點。2022年血制品業(yè)務(wù)收入13.4億元（同比+9.0%），約占營業(yè)總收入的48%；血制品毛利率為70.5%，處在行業(yè)前列；血制品凈利潤同比+29.5%，凈利潤增速高于收入端增速主要是由于產(chǎn)品中白蛋白（營收金額同比+17%）、靜丙（營收金額同比+6%）、纖原（營收金額同比+4%）保持良好增長。白蛋白和靜丙是新冠重癥病人和高?；颊咧委煹闹匾幬铮ツ暌咔槠陂g處于嚴(yán)重供不應(yīng)求的狀態(tài)，庫存基本耗盡，若今年仍有新冠流行，血制品需求有望持續(xù)增長。
采漿量穩(wěn)步提升，漿站拓展全面鋪開。公司現(xiàn)有單采血漿站14家，2019年至2021年度采漿量分別約371噸、378噸和420噸，2022年全年采漿量439噸，受疫情的影響同比僅+4.5%，采漿量呈逐年增長態(tài)勢，噸漿收入為305萬元。借助國資委背景的華潤集團與各省戰(zhàn)略合作關(guān)系，通過漿站獲批和外延并購雙輪驅(qū)動，全方位為博雅賦能，實現(xiàn)強強聯(lián)合。十四五期間，有望實現(xiàn)漿站總數(shù)量30個以上、采漿規(guī)模1000噸以上的目標(biāo)，躋身國內(nèi)血制品企業(yè)第一梯隊。
新產(chǎn)品研發(fā)順利，產(chǎn)品管線進一步豐富。公司共有包括白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大類9個品種的產(chǎn)品。Ⅷ因子已按預(yù)期于去年獲批；vWF因子、高濃度（10%）靜注人免疫球蛋白已獲得臨床試驗批準(zhǔn)通知書，正在開展臨床研究；其他研發(fā)項目正在積極推進。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持2023-2024年歸母凈利潤預(yù)期5.3/6.9億元，預(yù)計2025年歸母凈利潤8.3億元，對應(yīng)2023-2025年EPS為1.05/1.37/1.64元。當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E 33/25/21倍。血制品行業(yè)成長空間廣闊，行業(yè)集中度高，疊加華潤集團助力，公司漿站獲批和采漿量有望實現(xiàn)快速提升，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原料血漿供應(yīng)不足；新設(shè)漿站申請不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)失敗；商譽減值風(fēng)險等。
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