>> 中信建投-新易盛(300502)高速光模塊產(chǎn)品矩陣完備，有望受益AI發(fā)展-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 480KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成,武超則,楊偉松 |
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核心觀點
受益于國內(nèi)外數(shù)據(jù)中心需求的持續(xù)穩(wěn)定增長，2022年公司的業(yè)績實現(xiàn)較快增長。隨著以ChatGPT為代表的AIGC技術(shù)快速發(fā)展，訓練及推理產(chǎn)生的數(shù)據(jù)流量預計將大幅提升，因此對網(wǎng)絡設備的需求將快速增長。光模塊作為網(wǎng)絡側(cè)的重要硬件之一，需求也將有顯著的增長，其中200G、400G及800G高速光模塊的需求有望快速提升。公司作為全球高速光模塊的領(lǐng)先廠商，產(chǎn)品具備較強的競爭力，同時公司在海外客戶側(cè)不斷突破，有望充分受益。近日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績預告，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.9億元-10.2億元，同比增長34.46%-54.10%。
事件
近日，公司發(fā)布2022年業(yè)績預告。2022年，公司預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤89,000萬元-102,000萬元，同比增長34.46%-54.10%，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤是77,600萬元-90,600萬元，同比增長29.84%-51.60%，基本每股收益為1.76元/股-2.02元/股。
簡評
1、利潤快速增長，受益于數(shù)通市場需求的穩(wěn)定增長。
2022年，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤89,000萬元-102,000萬元，同比增長34.46%-54.10%，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤是77,600萬元-90,600萬元，同比增長29.84%-51.60%，基本每股收益為1.76元/股-2.02元/股。
若去除對子公司Alpine的投資收益1億元左右，公司的歸母凈利潤為7.9-9.2億元，取中位數(shù)8.55億元，則同比增長29.15%，仍然實現(xiàn)較快增長。
我們認為，受益于國內(nèi)外數(shù)據(jù)中心需求的持續(xù)穩(wěn)定增長，2022年公司的業(yè)績實現(xiàn)較快增長。隨著以ChatGPT為代表的AIGC技術(shù)快速發(fā)展，訓練及推理產(chǎn)生的數(shù)據(jù)流量預計將大幅提升，因此對網(wǎng)絡設備的需求有望快速增長。光模塊作為網(wǎng)絡側(cè)的重要硬件之一，需求也可能將有顯著的增長，其中200G、400G及800G高速光模塊的需求有望快速提升。公司作為全球高速光模塊的領(lǐng)先廠商，產(chǎn)品矩陣完備，具備較強的競爭力，同時公司在海外客戶側(cè)不斷突破，有望充分受益
2、公司在2023年OFC推出多款新品，AIGC有望顯著提升高速光模塊需求。
在2023年OFC會議上，公司推出了800G線性驅(qū)動的可插拔光模塊LPO。LPO技術(shù)無需DSP或者CDR芯片，相比傳統(tǒng)的DSP方案能夠顯著降低功耗和延遲，在人工智能AI以及機器學習ML等領(lǐng)域具備優(yōu)勢。公司的LPO光模塊主要分為三種：采用VCSEL激光器的多模光模塊，采用硅光的單模光模塊以及采用薄膜鈮酸鋰調(diào)制器的單模光模塊，且三種光模塊均可以采用OSFP和QSFP-DD兩種封裝方式。除此以外，公司還推出了采用單波200G技術(shù)1.6T和800G光模塊，有望取得先發(fā)優(yōu)勢。
3、盈利預測與投資建議。
公司是全球領(lǐng)先的光模塊廠商，在400G時代取得了突破，市占率處于領(lǐng)先地位。隨著800G光模塊市場需求增長，公司有望從小批量到批量出貨，以及公司200G光模塊的突破可期，公司有望繼續(xù)取得領(lǐng)先優(yōu)勢。同時，公司在新客戶開拓方面也有望不斷取得新進展，將為公司增長提供支撐。公司盈利能力較強，隨著營收的持續(xù)提升，業(yè)績有望實現(xiàn)較快增長。我們預計公司2022-2024年收入分別為33.88億元、41.66億元、56.12億元，公司歸母凈利潤分別為9.42億元、9.89億元、13.04億元，當前市值對應PE 23X、22X、17X，維持“買入”評級。
4、風險提示：北美經(jīng)濟宏觀環(huán)境存在較大的不確定性，因此存在云廠商資本開支不及預期的風險；高速數(shù)通光模塊市場需求不及預期；光通信行業(yè)中游競爭積累，若競爭加劇，會對光模塊價格產(chǎn)生較大影響；光模塊中使用很多芯片，包括電芯片、光芯片等，若缺芯則會影響公司光模塊產(chǎn)品的正常交付；疫情影響公司正常生產(chǎn)和交付，有超預期的風險；公司目前在北美持續(xù)拓展新客戶，爭取拿到更多的訂單，若產(chǎn)品未通過客戶認證，則業(yè)績?nèi)狈π碌脑鲩L點；AIGC發(fā)展較慢，光模塊需求存在低于預期的風險；國際環(huán)境變化影響供應鏈等
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