>> 海通證券-中國(guó)東方教育(0667.HK)公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)：2022年收入降7.7%，復(fù)蘇彈性可期-230328
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2023/3/28 |
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來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
汪立亭,李宏科,許櫻之 |
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中國(guó)東方教育發(fā)布2022年度報(bào)告。2022年收入38.2億元，同比減少7.7%，較2020年增加4.7%；毛利18.9億元，同比減少10.5%；純利3.7億元，同比增加21.5%；經(jīng)調(diào)整純利2.7億元，同比減少38.4%，經(jīng)調(diào)整純利率7.0%，較2021年下降3.5pct。公司業(yè)績(jī)變化原因：①招收新生人數(shù)及新客戶注冊(cè)數(shù)目減少約12.9%；②毛利率減少主要由于收入減少，而收入成本維持穩(wěn)定；③純利調(diào)整項(xiàng)包括股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用0.4億元及匯兌虧損1.4億元。
1.萬(wàn)通汽車逆勢(shì)增長(zhǎng)。三大分部中，①烹飪技術(shù)：新東方烹飪收入減少9.2%至18.9億元，占比49.5%，同比減少0.8pct；歐米奇收入減少31.7%至2.9億元，占比7.7%，同比減少2.7pct；美味學(xué)院收入減少23.9%至0.6億元，占比1.5%，同比減少0.3pct；②信息技術(shù)及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)：新華電腦收入減少6.3%至7.4億元，占比19.4%，同比增加0.3pct；華信智原收入減少9.2%至0.4億元，占比1.0%，同比減少0.02pct；③汽車服務(wù)：萬(wàn)通汽車收入增長(zhǎng)13.2%至7.2億元，占比18.8%，同比增加3.5pct。
汽車服務(wù)業(yè)務(wù)和時(shí)尚美業(yè)培訓(xùn)人次增長(zhǎng)。2022年度，新培訓(xùn)人次/新客戶注冊(cè)人數(shù)13.4萬(wàn)人，同比下降12.9%。2022年月平均培訓(xùn)人次14.3萬(wàn)人，同比下降1.1%；其中，新東方、新華電腦、歐米奇、美味學(xué)院、華信智原月平均培訓(xùn)人次各6.0萬(wàn)人、4.2萬(wàn)人、0.4萬(wàn)人、972人、431人，同比減少6.2%、2.6%、28.0%、29.4%，48.3%；萬(wàn)通汽車月平均培訓(xùn)人次3.4萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)20.3%；歐曼諦時(shí)尚美業(yè)月平均培訓(xùn)人次855人，同比增長(zhǎng)72.4%。
招生結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2022年公司長(zhǎng)期課程月平均培訓(xùn)人次約占所有課程91.4%，創(chuàng)2015年以來(lái)新高。長(zhǎng)期課程月平均培訓(xùn)人次13.0萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)1.2%，其中1-2年/2-3年/3年平均培訓(xùn)人次分別同比增長(zhǎng)-8.9%/-26.3%/+21.9%。短期課程月平均培訓(xùn)人次1.2萬(wàn)人，同比減少20.1%。
2.七大品牌、231所學(xué)校及中心覆蓋大部分省份。截至2022年底，公司已在中國(guó)內(nèi)地大部分省份及香港運(yùn)營(yíng)244所學(xué)校與中心，較上年凈增加13所。其中，新東方烹飪教育、歐米奇西點(diǎn)西餐教育、美味學(xué)院、新華電腦教育、華信智原DT人才培訓(xùn)基地、萬(wàn)通汽車教育以及歐曼諦時(shí)尚美業(yè)教育各77、46、20、38、21、39、3所，較2021年底各增加5、1、0、5、-1、1、2所。
引薦就業(yè)創(chuàng)業(yè)率整體略有下滑，萬(wàn)通汽車小幅增長(zhǎng)。公司致力于幫助學(xué)生發(fā)展其職業(yè)生涯，在長(zhǎng)期課程畢業(yè)生的平均引薦就業(yè)及創(chuàng)業(yè)率上，新東方、新華電腦、萬(wàn)通、歐米奇、歐曼諦分別達(dá)94.00%、94.10%、96.30%、92.30%、95.50%，同比-4.4/-0.2/+0.7/-1.7pct。
3.薪資及教學(xué)消耗品投入維持穩(wěn)定，毛利率同比下降1.5pct。教職工薪資及福利增長(zhǎng)0.2%至6.9億元，占收入18.0%，同比增加1.4pct；教學(xué)相關(guān)消耗品及其他成本減少19.9%至4.0億元，占收入10.5%，同比下降1.6pct；租賃開(kāi)支/使用權(quán)資產(chǎn)折舊增長(zhǎng)1.2%至3.2億元，占收入8.4%，同比增加0.7pct；校區(qū)維護(hù)及折舊減少1.1%至3.5億元，占收入9.1%，同比增長(zhǎng)0.6pct。毛利18.9億元，同比下降10.5%，毛利率49.5%，同比下降1.5pct，主要原因?yàn)槭杖霚p少，而收入成本維持穩(wěn)定。
期間費(fèi)用率上升1.2pct，純利同比增長(zhǎng)21.5%。①銷售費(fèi)用率：同比增加0.9pct至24.8%，銷售費(fèi)用同比下降4.2%至9.5億元，主因?yàn)楦鼑?yán)格地控制廣告成本。獲客成本同比增長(zhǎng)10%，由21年6406.5元/人增至7044.0元/人，校均培訓(xùn)人次由21年625人降至585人，同比下降6.4%，我們判斷主因疫情期間招生和教學(xué)受到干擾；師生比1:28，同比持平。②管理費(fèi)用率：同比上升0.3pct至13.4%，管理費(fèi)用同比減少5.5%至5.1億元，主要原因?yàn)橐詸?quán)益結(jié)算的以股份為基礎(chǔ)的支付開(kāi)支減少。③研發(fā)費(fèi)用率：同比下降0.2pct至0.6%，研發(fā)費(fèi)用同比減少30.1%至0.2億元。④財(cái)務(wù)費(fèi)用率：同比上升0.2pct至4.1%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少3.1%至1.6億元，為新準(zhǔn)則下就租賃負(fù)債確認(rèn)的利息開(kāi)支。最終實(shí)現(xiàn)純利3.7億元，同比增長(zhǎng)21.5%；經(jīng)調(diào)整純利2.7億元，同比減少38.4%。
4.公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。建立區(qū)域中心及省級(jí)教育基地，強(qiáng)化市場(chǎng)地位：公司計(jì)劃于中國(guó)五個(gè)主要地理區(qū)域（即北京、上海、廣州、成都及西安）建立五個(gè)自有的區(qū)域中心，計(jì)劃為七個(gè)中心品牌（即新東方、歐米奇、美味學(xué)院、新華電腦、華信智原、萬(wàn)通和歐曼諦）提供完善的教學(xué)及培訓(xùn)實(shí)踐設(shè)施。目前位于成都區(qū)域中心及山東的教育基地已相繼落成使用。此外，公司擬在其他主要招生省份的城市建設(shè)省級(jí)的教育基地并已收購(gòu)位于貴陽(yáng)及河南的土地建設(shè)教育基地。
順應(yīng)市場(chǎng)需求，打造多樣化課程：對(duì)于目前所涉及的四個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，公司未來(lái)課程將更多樣化。此外，公司將在潛在新行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行研究，繼續(xù)為人工智能及醫(yī)療保健等服務(wù)業(yè)進(jìn)行其他市場(chǎng)開(kāi)發(fā)。
5.更新盈利預(yù)測(cè)?？紤]到疫情影響，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.04億元、7.76億元、10.90億元，分別同比增長(zhǎng)37.59%、53.89%和40.41%，EPS分別為0.23元、0.36元和0.50元。
6.更新對(duì)公司的判斷。公司在烹飪技術(shù)、汽車維修和信息技術(shù)三大技能教育領(lǐng)域處領(lǐng)先地位，并打造了新東方
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