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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年3月27日公司披露年報(bào)，2022年全年收入154.64億元，同比+71.90%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)31.04億元，同比+77.53%。其中，22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.5億元，同比增長(zhǎng)50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.31億元，同比增長(zhǎng)60.5%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，各條線穩(wěn)健增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)看，負(fù)極全年出貨13.9萬(wàn)噸，噸利潤(rùn)約為1.1萬(wàn)元，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)16億元，預(yù)計(jì)22Q4出貨4.7萬(wàn)噸，噸利潤(rùn)約為9000元。涂覆全年出貨43億平+，單平凈利約為0.2元，22Q4出貨預(yù)計(jì)14億平，單平凈利0.2元，基膜出貨1.3億平，全年貢獻(xiàn)約9億元。PVDF、設(shè)備等合計(jì)貢獻(xiàn)約4.8億元。
　　負(fù)極成本競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司新投產(chǎn)能成本進(jìn)一步下降，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力。隨負(fù)極產(chǎn)能釋放&一體化自供率提升，各家負(fù)極廠商均進(jìn)入成本下降通道中，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，目前石墨化價(jià)格已接近9000元/噸，部分代工廠虧損。公司四川新投項(xiàng)目在設(shè)備進(jìn)一步迭代，成本有望顯著下降，強(qiáng)化成本競(jìng)爭(zhēng)力。
　　基膜四川產(chǎn)能23年釋放，基涂一體化體系漸成。公司目前形成基膜+涂覆+涂覆材料+涂覆設(shè)備一體化布局，四川卓勤4條基膜新產(chǎn)線于2022年12月完成安裝調(diào)試并有效推進(jìn)客戶驗(yàn)證，23H2有望在頭部動(dòng)力電池廠開(kāi)始放量。
　　持續(xù)投入前瞻研發(fā)，具備持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能。公司優(yōu)質(zhì)的管理與持續(xù)的研發(fā)投入是長(zhǎng)期增長(zhǎng)的核心來(lái)源。公司積極對(duì)硅碳、硬碳、復(fù)合集流體、固態(tài)電池、鈣鈦礦等新技術(shù)領(lǐng)域，其中復(fù)合集流體有望23年底開(kāi)啟量產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　22年公司各業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)韌性十足?？紤]到下游需求波動(dòng)，我們小幅下調(diào)公司2023/2024 EPS預(yù)測(cè)至2.93/3.69元（原為3.34、4.23元），新增公司2025年EPS4.52元，股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為16.6/13.2/10.75倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化等風(fēng)險(xiǎn)。