>> 東吳證券-璞泰來(603659)2022年業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：負(fù)極單位盈利略降，業(yè)績基本符合市場預(yù)期-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 624KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，阮巧燕，岳斯瑤 |
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公司22年歸母凈利30.5-32億元，同增74-83%，業(yè)績符合市場預(yù)期。公司22年歸母凈利30.5-32億元，同增74-83%；扣非歸母凈利29.5-31億元，同增78-87%，其中22Q4歸母凈利7.77-9.27億元，同比+20%~+79%，環(huán)比-11%~+6%；扣非歸母凈利7.68-9.18億元，同+52%~82%，環(huán)比-10~+8%，基本符合市場預(yù)期。
Q4負(fù)極出貨環(huán)增10%，盈利水平環(huán)比略降，23Q1低點(diǎn)將現(xiàn)，整體盈利仍遠(yuǎn)超行業(yè)。我們預(yù)計22Q4公司負(fù)極出4.1-4.2萬噸，環(huán)增10%左右，22年全年出貨13-14萬噸，同增近40%，四川一期10萬噸預(yù)計23年上半年投產(chǎn)，我們預(yù)計23年出貨20萬噸+，同增50%。盈利方面，我們測算22Q4負(fù)極（含石墨化）單噸凈利1.1萬元/噸，環(huán)降約20%，主要系石墨化價格自2.5萬元/噸降至年末1.8萬元/噸。目前石墨化價格基本跌至近底部1.6萬/噸，低點(diǎn)已現(xiàn)，負(fù)極重新議價，但公司主打高端產(chǎn)品，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，預(yù)計享受技術(shù)溢價，疊加23年石墨化自供比例有望提升至80%+，我們預(yù)計單噸凈利可維持0.9萬元/噸左右，仍明顯好于行業(yè)。
涂覆膜出貨高增長，PVDF等穩(wěn)定貢獻(xiàn)業(yè)績增量，23年隔膜一體化程度進(jìn)一步提升。我們預(yù)計22Q4涂覆出貨13-14億平米，環(huán)增30%左右，22年全年出貨42億平+，同比翻番，23年有望出貨65億平，同增50%；盈利方面，我們測算22Q4隔膜單平凈利0.2元/平+，基本維持穩(wěn)定，23年單平凈利預(yù)計可維持，此外公司四川卓勤4億平基涂一體化投產(chǎn)，23年預(yù)計基膜開始貢獻(xiàn)收入。此外，公司PVDF業(yè)務(wù)22Q4預(yù)計貢獻(xiàn)歸母凈利0.5-0.6億元，22Q4設(shè)備業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)約0.5億元凈利潤左右，23年預(yù)計維持穩(wěn)健增長。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮負(fù)極降價因素，我們上修公司22年歸母凈利預(yù)測至31.23億元（原預(yù)測31.07億元），同增79%；下修23-24年歸母凈利預(yù)測至42.26/57.14億元（原預(yù)測45.10/63.55億元），同增35%/35%，2023年1月12日收盤價對應(yīng)PE為24x/17x/13x?；诠靖叨水a(chǎn)品策略、優(yōu)質(zhì)客戶結(jié)構(gòu)與深厚技術(shù)實(shí)力，我們給予23年25xPE，對應(yīng)目標(biāo)價76元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期，盈利水平不及預(yù)期。
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