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事項(xiàng)：
　　第三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入114.14億，同增81%，歸母凈利潤(rùn)22.7億，同增85%，扣非歸母凈利潤(rùn)21.8億，同增89%，毛利率36.38%，同增0.46pcts；其中22Q3實(shí)現(xiàn)收入45.19億，同增90.5%，環(huán)增20%，歸母凈利8.8億，同增92%，環(huán)增16%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.5億，同增93%，環(huán)增18%，毛利率34.75%，同增0.61pcts，環(huán)減1.64pcts。
　　評(píng)論：
　　費(fèi)用控制良好，經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比下降。2022前三季度費(fèi)用率11.11%，同比下降0.44pcts。Q3費(fèi)用率11.32%，同比+1.26pcts，環(huán)比+0.93pcts，其中銷售費(fèi)用率1.61%，管理費(fèi)用率4.28%，研發(fā)費(fèi)用率5.98%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.55%。前三季度經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現(xiàn)金流1.81億，同比-86.93%，主要系原料備貨，預(yù)付石墨化加工費(fèi)及材料款。
　　負(fù)極：一體化產(chǎn)能釋放，自供比例持續(xù)提升。下半年內(nèi)蒙二期5萬噸石墨化產(chǎn)能持續(xù)爬坡及四川一期10萬噸一體化項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022年負(fù)極出貨量15萬噸。石墨化加工及焦?fàn)钤牧蟽r(jià)格依舊維持高位，公司石墨化外銷盈利空間增大，一體化布局有效緩解成本壓力。隨著石墨化自供比例的提升，公司盈利能力穩(wěn)定性強(qiáng)。
　　膜材料：技術(shù)工藝領(lǐng)先，產(chǎn)能順利投放。2022年8月10日，璞泰來涂覆隔膜研發(fā)制造子公司江蘇卓高獲評(píng)國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”稱號(hào)。四川卓勤基膜涂覆一體化一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)年底前完成產(chǎn)能調(diào)試，預(yù)計(jì)全年涂覆隔膜40億平左右。
　　投資建議：考慮到公司負(fù)極業(yè)務(wù)行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，隔膜涂覆一體化布局完善，鋰電設(shè)備橫向拓展協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)化，2022年以來各投資項(xiàng)目進(jìn)展順利，我們上調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別至30.4/42.7/53.6億元（前值分別為28.2/40.6/53.3億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為2.19/3.07/3.85元（前值分別為2.03/2.92/3.83元）當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為26/19/15倍。根據(jù)可比公司估值水平，給予公司2023年30x PE，目標(biāo)價(jià)為92.1元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲削弱盈利。