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遙感是一種無(wú)接觸的目標(biāo)信息探測(cè)手段，我國(guó)商業(yè)遙感衛(wèi)星行業(yè)正從一流邁向領(lǐng)先
　　遙感是一種通過(guò)可見(jiàn)光或微波等方式獲取遠(yuǎn)距離目標(biāo)的電磁波信息的探測(cè)手段，遙感衛(wèi)星按所有權(quán)可分為軍用（客戶(hù)為特種）、民用（客戶(hù)為政府）和商用（客戶(hù)為特種、政府、企業(yè)等），獲取的遙感影像數(shù)據(jù)可通過(guò)直銷(xiāo)、代銷(xiāo)等方式向客戶(hù)銷(xiāo)售，我國(guó)商業(yè)遙感衛(wèi)星最高空間分辨率達(dá)到0.5m，正在逐步接近0.31m的國(guó)際領(lǐng)先水平。
　　他山之石：美國(guó)商業(yè)遙感行業(yè)初期依賴(lài)政府支持，商業(yè)化空間更為廣闊
　?。?）行業(yè)層面：美國(guó)是商業(yè)遙感衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先者，更少的技術(shù)參數(shù)限制、直接的政府訂單資金支持、明確的法律法規(guī)、統(tǒng)一的數(shù)據(jù)購(gòu)買(mǎi)單位是行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)因素；
　?。?）公司層面：全球領(lǐng)先的空間技術(shù)和信息公司Maxar的主要收入為由子公司DigitalGlobe貢獻(xiàn)的向美國(guó)軍政客戶(hù)提供高分辨率商業(yè)影像數(shù)據(jù)及服務(wù)，軍政客戶(hù)具備訂單金額大、需求穩(wěn)定、周期性波動(dòng)的特征，為公司的發(fā)展提供了穩(wěn)定的動(dòng)力；擁有目前全球最大的商業(yè)遙感衛(wèi)星星座的PlanetLabs主要發(fā)力商業(yè)應(yīng)用，根據(jù)PlanetLabs，包括金融保險(xiǎn)、教育、農(nóng)林業(yè)等商業(yè)客戶(hù)貢獻(xiàn)的收入占比有望從2021年的54%提升至2026年的68%，2027年美國(guó)遙感衛(wèi)星應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到1290億美元。
　　四大增量有望驅(qū)動(dòng)我國(guó)商業(yè)遙感行業(yè)邁入黃金發(fā)展期，市場(chǎng)空間540億
　?。?）對(duì)政府客戶(hù)而言，大量部門(mén)涉及與環(huán)境的感知和交互，需要更低成本、更靈活的信息獲取渠道，遙感愈發(fā)重要，與此同時(shí)衛(wèi)星的研制周期較長(zhǎng)、成本較高，單一部門(mén)用到的衛(wèi)星功能有限，自行研發(fā)的靈活度和性?xún)r(jià)比不如直接采購(gòu)商業(yè)遙感數(shù)據(jù)；
　?。?）我國(guó)在政府支持和技術(shù)進(jìn)步下，衛(wèi)星制造、發(fā)射的成本和門(mén)檻逐步降低，近年來(lái)國(guó)營(yíng)、民營(yíng)單位紛紛合作發(fā)布商業(yè)遙感衛(wèi)星星座計(jì)劃，未來(lái)十年內(nèi)可查的商用遙感衛(wèi)星計(jì)劃在2449顆以上（根據(jù)UCS，2022年4月我國(guó)遙感衛(wèi)星數(shù)量為296顆），數(shù)量級(jí)有望提升一倍并帶動(dòng)數(shù)據(jù)源的擴(kuò)張，將驅(qū)動(dòng)下游應(yīng)用從政府向商業(yè)領(lǐng)域多點(diǎn)開(kāi)花、單客戶(hù)價(jià)值量提升、AI多模態(tài)大模型挖掘數(shù)據(jù)價(jià)值以及遙感應(yīng)用出海，我國(guó)遙感應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模有望從2019年的155億提升至2028年的545.21億，CAGR有望達(dá)到15%。
　　我國(guó)之玉：長(zhǎng)期看好業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于美國(guó)商業(yè)遙感龍頭的航天宏圖、中科星圖
　　與美國(guó)兩大商業(yè)遙感龍頭Maxar、PlanetLabs相比，航天宏圖和中科星圖具備較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力、廣泛的營(yíng)銷(xiāo)渠道和不斷升級(jí)的商業(yè)模式，2017-2022年兩公司營(yíng)業(yè)收入CAGR分別為52.91%、46.52%，遠(yuǎn)高于Maxar、PlanetLabs的5.01%、14.7%，凈利潤(rùn)率也均保持在11%以上，遠(yuǎn)優(yōu)于Maxar和PlanetLabs，因此我們長(zhǎng)期看好業(yè)績(jī)表現(xiàn)更佳的航天宏圖、中科星圖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　中美國(guó)情可能存在差異，政策、技術(shù)、市場(chǎng)拓展、應(yīng)用等不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，衛(wèi)星發(fā)射失敗的風(fēng)險(xiǎn)等