>> 國海證券-山煤國際(600546)2022年報點評報告：高煤價高業(yè)績，高分紅高承諾-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳晨 |
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事件:
山煤國際發(fā)布2022年年度報告：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入463.9億元，同比減少3.5%，歸屬于上市公司股東凈利潤69.8億元，同比增加41.4%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤71.9億元，同比增加44.8%。基本每股收益為3.52元，同比增加41.4%。加權(quán)平均ROE為52.07%，同比增加8.45個百分點。
分季度看，2022年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入107.6億元，環(huán)比減少25.7%，同比減少38.6%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤15.9億元，環(huán)比減少14.3%，同比減少50.1%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤16.8億元，環(huán)比減少11.2%，同比減少47.0%。
投資要點:
壓減貿(mào)易優(yōu)化銷售，高額分紅提高承諾：2022年公司進一步優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)，壓減貿(mào)易煤規(guī)模，雖然收入規(guī)模有所降低，但整體毛利率由38%提升至45%。公司經(jīng)營向好，業(yè)績高增的同時，持續(xù)提升股東回報，根據(jù)公司2022年度利潤分配方案，擬派發(fā)每股現(xiàn)金紅利1.8元，考慮2022年半年度分紅8.9億元后，全年分紅總額達到44.6億元，占當年歸母凈利潤64%，以2023年3月27日收盤價計算，股息率達到14.4%。同時，公司發(fā)布《2024年-2026年股東回報規(guī)劃》，公司擬將2024年-2026年公司現(xiàn)金分紅比例進一步明確，各年度以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可供分配利潤的60%。公司提升分紅承諾，未來高分紅可期。
自產(chǎn)煤業(yè)務(wù)：產(chǎn)銷基本持平，價格大幅上漲。2022年，公司煤炭產(chǎn)量4057.5萬噸，同比+0.39%，商品煤銷量3695.8萬噸，同比-1.13%，基本持平。業(yè)績增長主要由于公司煤炭售價大幅上漲，公司自產(chǎn)煤平均售價達到738元/噸，同比+16.2%，其中動力煤同比+11.2%，冶金煤平均+26%；平均成本196元/噸，同比+8.1%，其中動力煤平均+13.6%，冶金煤平均+6%。
貿(mào)易煤業(yè)務(wù)：規(guī)模縮減，毛利微降。公司持續(xù)壓減效益較低的貿(mào)易煤業(yè)務(wù)，2022年公司貿(mào)易煤銷量1692萬噸，同比-45%，規(guī)模大幅壓減。2022年煤炭價格大幅上漲，貿(mào)易煤成本大幅增加，毛利率由2021年的4.2%下降至4%，噸煤毛利由32元提升至44元。貿(mào)易煤業(yè)務(wù)整體效益較低，業(yè)績貢獻較小。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為72.3/75.6/76.9億元，同比+3%/+5%/+2%；EPS分別為3.64/3.81/3.88元，對應(yīng)當前股價PE為4.16/3.97/3.91倍。公司煤炭銷售價格彈性大，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，經(jīng)營業(yè)績向好，重視股東回饋，高分紅高股息特點突出，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤炭市場價格大幅下跌風(fēng)險；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險；煤礦達產(chǎn)進度不及預(yù)期風(fēng)險；貿(mào)易煤業(yè)務(wù)虧損風(fēng)險；政策調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險等。
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