>> 東北證券-景業(yè)智能(688290)核工業(yè)裝備小巨人，受益乏燃料后處理市場-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大小： |
3001KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐凱 |
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國內(nèi)核工業(yè)智能裝備小巨人。公司生產(chǎn)的核工業(yè)機(jī)器人與智能裝備可用于核燃料循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈的多個環(huán)節(jié)，電隨動機(jī)械手技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先。2018-2021年營收和歸母凈利潤的CAGR分別為63.5%和56.0%。2021年公司核工業(yè)機(jī)器人與智能裝備業(yè)務(wù)占營收比重為86.9%和3.1%，其中乏燃料處理領(lǐng)域的相關(guān)設(shè)備的營收占比為33.2%；非核工業(yè)專用設(shè)備和其他業(yè)務(wù)占營收比重為10%。核心客戶為中核集團(tuán)和航天科工等優(yōu)質(zhì)國企。依靠深耕核工業(yè)智能裝備，公司被認(rèn)定為國家級專精特新小巨人企業(yè)。
國內(nèi)核電建設(shè)迎來加速期，但乏燃料處理能力不足掣肘。多因素助力國內(nèi)核電建設(shè)加速：（1）第三代核電技術(shù)極大提高了核電站的安全性、經(jīng)濟(jì)性和環(huán)保性，越發(fā)成熟的商業(yè)化助力核電建設(shè)；（2）全球碳中和競賽催化能源結(jié)構(gòu)變革；（3）十四五規(guī)劃再次提及積極有序發(fā)展核電，國內(nèi)政策口徑放松。2020年國內(nèi)核電發(fā)電量占比僅4.9%，落后于世界平均水平，根據(jù)《中國核能發(fā)展與展望（2021）》，2030年國內(nèi)核電發(fā)電量占比達(dá)到8%，核電裝機(jī)量較2020年至少多一倍。我國乏燃料處理研究起步晚，設(shè)備和技術(shù)與國外差距較大，目前國內(nèi)僅有一座年處理50噸的乏燃料后處理廠，乏燃料處理能力不足掣肘核電站加速建設(shè)。
乏燃料后處理市場空間廣闊：按照目前乏燃料積累速度，預(yù)計2025年貯存能力將出現(xiàn)飽和，2030年應(yīng)至少2座800噸的后處理廠保障核電站的積極有序發(fā)展。通常單座處理廠投資1500億元，其中設(shè)備類投資約763.5億元，預(yù)計2020-2030年乏燃料后處理的設(shè)備總投資達(dá)1527億元，按照線性折算每年設(shè)備投資訂單約152.7億元。
多項優(yōu)勢共筑競爭壁壘。公司電隨動機(jī)械手與分析取樣機(jī)器人在關(guān)鍵指標(biāo)上已與海外龍頭接近，部分指標(biāo)實(shí)現(xiàn)超越；高研發(fā)投入下獲得157項知識產(chǎn)權(quán)，技術(shù)壁壘持續(xù)拔高；依靠中廣核與航天科工等優(yōu)質(zhì)國企，獲得國產(chǎn)替代與品類擴(kuò)張的紅利，潛力巨大。
盈利預(yù)測：預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為6.2/ 8.2/ 10.4億元，同比增長34.6%、30.7%和27.2%；歸母凈利潤分別為1.7/ 2.3/ 2.9億元，同比增長36.3%、38.6%和25.7%。給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：訂單不及預(yù)期，政策變化，業(yè)績預(yù)測和估值判斷不達(dá)預(yù)期
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