>> 安信證券-融捷股份(002192)礦石采選業(yè)務(wù)增量在途，成都融捷投資收益可觀-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大小： |
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pdf 共8頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
覃晶晶 |
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公司發(fā)布2022年年報：
2022年營業(yè)收入29.92億元，同比增加225.1%；歸母凈利潤24.40億元，同比增加3472.9%；扣非歸母凈利潤24.41億元，同比增加3754%。其中2022年Q4營業(yè)收入13.10億元，同比增加248.8%、環(huán)比增加88.4%；歸母凈利潤11.85億元，同比增加2776.2%、環(huán)比增加74.65%；扣非歸母凈利潤11.84億元，同比增加2915.4%、環(huán)比增加73.27%。
精礦及鋰鹽業(yè)務(wù)毛利顯著增加：
營業(yè)收入方面，2022年鋰精礦、鋰鹽、鋰電設(shè)備制造分別為13.35億元、12.5億元、4.04億元，依次同比變動+661%、+182.4%、+34.9%，占營業(yè)總收入比例依次為44.6%、41.8%、13.5%。毛利方面，2022年鋰精礦、鋰鹽、電池設(shè)備制造分別為12.2億元、2.07億元、1.29億元，依次同比變動+1011.3%、+226.4%、+54.6%，占總毛利比例依次為78.3%、13.3%、8.3%。
2022年鋰礦采選業(yè)務(wù)產(chǎn)量有所提升，單噸收入及毛利明顯提升：
?。?）量：2022年鋰礦產(chǎn)銷依次為5.5、5.53萬噸SC6，同比+38.8%、+27.8%。據(jù)公告，公司礦山于2022年3月8日正式恢復(fù)生產(chǎn)，比去年提前約2周時間復(fù)產(chǎn)，且生產(chǎn)至2023年1月上旬才進(jìn)入冬休期，礦山有效生產(chǎn)時間較去年顯著增加，產(chǎn)銷增幅可觀。（2）價：2022年鋰精礦完成銷售額13.93億元，抵銷與聯(lián)營企業(yè)的未實現(xiàn)內(nèi)部交易利潤后，列報鋰精礦收入13.35億元，均價2.41萬元/噸（SMM鋰精礦全年均價4380美元/噸），同比增加317.8%。（3）2022年單噸成本、毛利約2159元/噸、2.2萬元/噸。
權(quán)益冶煉產(chǎn)能或持續(xù)放量，成都融捷投資收益可觀：
公司目前擁有長和華鋰0.48萬噸冶煉產(chǎn)能，同時參股鋰鹽企業(yè)成都融捷鋰業(yè)（公司持股40%）規(guī)劃產(chǎn)能為4萬噸/年，據(jù)公告，2022年成都融捷鋰業(yè)一期2萬噸/年鋰鹽項目已完成建設(shè)正式投產(chǎn)，全年共銷售鋰鹽1.42萬噸。從業(yè)績上來看，2022年長和華鋰實現(xiàn)凈利潤1.25億元，另外成都融捷實現(xiàn)凈利潤33.37億元，給公司貢獻(xiàn)投資收益13.35億元，成為公司年度凈利潤的最大來源。
鴛鴦壩250萬噸選礦項目持續(xù)推進(jìn)中：
在鴛鴦壩項目環(huán)評方面，2021年已完成環(huán)評兩次社會公眾參與公示及環(huán)評報告的修訂；在上位規(guī)劃環(huán)評方面，甘孜州經(jīng)濟(jì)和信息化局已于2022年9月進(jìn)行了環(huán)境影響評價報批前公示。待上位規(guī)劃《四川省甘孜州康-瀘產(chǎn)業(yè)集中區(qū)總體規(guī)劃（2021-2035）》環(huán)評取得批復(fù)后，鴛鴦壩項目環(huán)評或具備申報受理條件。
投資建議：
預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入分別為26.58、24.09、30.22億元，預(yù)計凈利潤14.97、12.02、15.65億元，對應(yīng)EPS分別為5.76、4.63、6.03元/股，目前股價對應(yīng)PE為15、18.6、14.3倍?？紤]到鋰行業(yè)周期性波動，公司業(yè)績存在一定程度下調(diào)，另外在主要假設(shè)中，我們考慮2023-2025年鋰精礦產(chǎn)量依次為7、10、14萬噸，假設(shè)鴛鴦壩項目有效釋放，產(chǎn)量或存在上修空間，整體來看公司具備良好的成長性，維持公司評級為“買入-A”評級，6個月目標(biāo)價調(diào)整為100元/股。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，鋰價大幅波動，項目進(jìn)展不及預(yù)期。
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