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我們認(rèn)為，5月美聯(lián)儲(chǔ)利率高點(diǎn)確認(rèn)，后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)因風(fēng)險(xiǎn)偏好下降和信貸收緊加速下降，使貴金屬價(jià)格中樞上移。但通脹結(jié)構(gòu)使美聯(lián)儲(chǔ)降息受限，貴金屬主升浪交易應(yīng)在二季度末或三季度。二季度價(jià)格高點(diǎn)為1970-2100美元/盎司附近，支撐貴金屬中樞價(jià)格上移至1850-1900美元/盎司。白銀支撐位在21美元/盎司附近，預(yù)期今年行情或比黃金更好，長(zhǎng)期第一目標(biāo)價(jià)位在26.1美元/盎司。
　　關(guān)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，我們可以從（1）居民（2）企業(yè)（3）金融系統(tǒng)三個(gè)維度觀察風(fēng)險(xiǎn)的情況，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)可能由某一部門傳導(dǎo)至整體的時(shí)候，這即是說(shuō)明系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生?？梢园l(fā)現(xiàn)，歐洲央行公布系統(tǒng)性壓力指數(shù)（CISS）反彈下仍然處于低位（美國(guó)0.178,2022年12月0.31；歐元區(qū)0.265，2022年12月0.33），但從銀行間拆借市場(chǎng)指標(biāo)看，目前銀行間流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)處于高位，不排除會(huì)傳導(dǎo)至其他部門，且這種傳導(dǎo)無(wú)法觀測(cè)，這對(duì)貴金屬產(chǎn)生溢價(jià)。
　　關(guān)注指標(biāo)：建倉(cāng)機(jī)會(huì)關(guān)注非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)公布的時(shí)點(diǎn)。當(dāng)近月非農(nóng)數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)顯示韌性的情況下（同比、環(huán)比仍然向上），將顯示降息交易被延后，此時(shí)貴金屬或有回落進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。金融風(fēng)險(xiǎn)方面，我們關(guān)注銀行間流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況，“逆向回購(gòu)協(xié)議”余額&“貼現(xiàn)窗口借款余額” &衡量銀行間市場(chǎng)的美元流動(dòng)性的“FRA-OIS利差”是我們的主要關(guān)注項(xiàng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.通脹大幅反彈；2.美國(guó)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)迅速回落