>> 五礦證券-元宇宙行業(yè)深度：元宇宙關(guān)鍵入口，VR／AR光學(xué)+顯示方案帶來(lái)新機(jī)遇-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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pdf 共47頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王少南 |
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全球VR/AR設(shè)備出貨量未來(lái)數(shù)年有望保持30%以上增速。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素影響，2022年全球VR/AR設(shè)備出貨量下降20.9%至880萬(wàn)臺(tái)，其中VR/AR設(shè)備出貨量分別為853/27萬(wàn)臺(tái)。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)，IDC預(yù)計(jì)2023年全球VR/AR設(shè)備出貨量有望同比增長(zhǎng)31.5%，并且未來(lái)數(shù)年增速有望保持在30%以上，預(yù)計(jì)2026年出貨量將達(dá)到3510萬(wàn)臺(tái)。
VR/AR行業(yè)集中度均較高。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年VR頭顯市場(chǎng)格局方面，Meta占比接近80%，PICO占比10%，DPVR、HTC和愛奇藝分列3-5位。AR眼鏡方面，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年全球AR眼鏡出貨量Top5分別為：Nreal/微軟/Rokid/TCL（雷鳥創(chuàng)新）/愛普生，出貨量分別為9.8/3.5/3/近3/1.3萬(wàn)臺(tái)，合計(jì)近20.6萬(wàn)臺(tái)；市占率分別為36.3%/13.0%/11.1%/近11.1%/4.8%，合計(jì)占比近76.3%。
VR：Pancake商用趨勢(shì)確定，F(xiàn)ast-LCD屏幕成主流，硅基OLED未來(lái)可期。現(xiàn)階段VR頭顯的主流光學(xué)方案包括菲涅爾透鏡和Pancake。因?yàn)檩p薄化需求，Pancake方案正在逐步替代菲涅爾透鏡，由于光機(jī)工作原理不同，菲涅爾透鏡采用平行光路方案，Pancake則通過折疊光路來(lái)減小光路系統(tǒng)空間的物理距離，縮小厚度，根據(jù)PICO官方數(shù)據(jù)，PICO 4頭盔采用Pancake方案，前端厚度為35.8mm，比上一代產(chǎn)品減小38.8%，重量減小26.2%，優(yōu)勢(shì)明顯。此外Pancake成像質(zhì)量更好，還支持屈光度調(diào)節(jié)，商用趨勢(shì)確定，但是仍然存在光效低、鬼影、FOV小、成本高等痛點(diǎn)，需要進(jìn)一步升級(jí)改進(jìn)。在顯示方面，綜合分辨率和響應(yīng)速度的要求，F(xiàn)ast-LCD已成為市場(chǎng)主流方案，還可以增加Mini LED背光解決顯示器漏光等問題。而在性能層面更有優(yōu)勢(shì)的硅基OLED，由于配套驅(qū)動(dòng)芯片技術(shù)不夠成熟、良率偏低等問題，整體成本仍然偏高，蘋果2023年MR設(shè)備有望采用硅基OLED，將有利于推動(dòng)硅基OLED滲透率提升。
AR：光波導(dǎo)和Micro LED未來(lái)有望成為AR眼鏡主流光學(xué)+顯示方案。AR眼鏡光學(xué)成像系統(tǒng)主要有離軸反射、棱鏡、自由曲面、Birdbath和光波導(dǎo)。目前使用較多的方案為自由曲面、Birdbath和光波導(dǎo)，從性能角度對(duì)比，光波導(dǎo)在鏡片厚度、視場(chǎng)角、透光度、產(chǎn)品尺寸等方面優(yōu)勢(shì)明顯，技術(shù)壁壘最高，未來(lái)隨著光波導(dǎo)技術(shù)更加成熟、工藝流程更加標(biāo)準(zhǔn)化、高效化，成本進(jìn)一步降低，滲透率有望進(jìn)一步提升。顯示方面目前主要為硅基OLED屏幕，但是由于亮度、壽命等問題，Micro LED也一直是產(chǎn)業(yè)界追逐的方向，其優(yōu)勢(shì)包括功耗低、亮度高、響應(yīng)速度快、壽命長(zhǎng)等，適合搭配光波導(dǎo)，但是由于工藝技術(shù)難度高、外延成本較高、巨量轉(zhuǎn)移的速度和良率還有待提升，短期內(nèi)還難以替代硅基OLED，但是蘋果等國(guó)際巨頭在該領(lǐng)域已經(jīng)布局多年，未來(lái)隨著MicroLED技術(shù)更加成熟、成本降低，有望逐步替代硅基OLED。
投資建議：我們認(rèn)為，隨著用戶對(duì)元宇宙接受度提高，同時(shí)技術(shù)升級(jí)、成本下降將促進(jìn)VR/AR出貨量進(jìn)一步提升，帶動(dòng)行業(yè)駛?cè)肟燔嚨?，相關(guān)主流技術(shù)方案廠商有望邁入高速成長(zhǎng)期。建議關(guān)注：三利譜、京東方A、歌爾股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、下游需求不及預(yù)期；
2、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品升級(jí)不及預(yù)期；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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