>> 東吳證券-新宙邦(300037)2022年報點評：電解液單噸盈利承壓，氟化工維持高景氣-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大小： |
1047KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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投資要點
2022年歸母凈利潤2022年歸母凈利潤17.58億元，同比增長34.57%，業(yè)績符合市場預(yù)期。2022年公司營收96.61億元，同比增長38.98%；歸母凈利潤17.58億元，同比增長34.57%；扣非歸母凈利潤17.13億元，同比增長38.99%；2022年毛利率為32.04%，同比減少3.45pct；銷售凈利率為18.87%，同比減少0.76pct。公司預(yù)告23Q1歸母凈利2.15-2.65億元，同減48%-58%，環(huán)減16%-32%，扣非凈利2.0-2.5億元，同減50%-60%，環(huán)減14%-31%。
電解液Q4單噸利潤大幅下降，23Q1預(yù)計下滑至0.2-0.3萬元/噸，盈利觸底。我們預(yù)計公司22全年出貨接近11萬噸，同增35%+，其中Q4出貨2.8萬噸+，環(huán)降10%，23年我們預(yù)計出貨15萬噸，維持40%左右增長，其中Q1我們預(yù)計出貨2.2-2.3萬噸，環(huán)降20%。盈利方面，我們預(yù)計公司22年單噸凈利達1萬元/噸+，其中Q4達0.4-0.5萬元/噸，主要系溶劑添加劑價格下降，且六氟價格下行帶動電解液降價；我們預(yù)計23Q1公司單噸凈利達0.2萬元/噸，已接近上輪價格戰(zhàn)的盈利低點，預(yù)計全年盈利水平有望維持，全年利潤貢獻3-5億元，底部確立。
氟化工業(yè)績持續(xù)亮眼，3M停產(chǎn)助力公司市占率進一步提升。氟化工22年出貨3528噸，我們預(yù)計22全年貢獻利潤5億元+，維持65%+高增長，其中預(yù)計Q4氟化工貢獻利潤1.5億元，環(huán)比增長15%左右。3M表示將在25年底之前退出含氟聚合物、氟化液和基于PFAS的添加劑產(chǎn)品的業(yè)務(wù)，我們預(yù)計供給將由新宙邦承接，公司在有機氟領(lǐng)域市占率有望持續(xù)提升。且23Q2公司海斯福新增產(chǎn)能投產(chǎn)也將貢獻增量，我們預(yù)計23年氟化工業(yè)務(wù)有望貢獻7-8億元利潤，其中23Q1預(yù)計貢獻1.5億元左右，環(huán)比持平。
電容器化學(xué)品貢獻穩(wěn)定利潤增量，半導(dǎo)體化學(xué)品業(yè)務(wù)同比快速增長。電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)我們預(yù)計Q4貢獻利潤0.2億元+，環(huán)比略降，預(yù)計22全年貢獻1.3億元，同增20%。半導(dǎo)體化學(xué)品業(yè)務(wù)我們預(yù)計Q4貢獻利潤0.06億元，22全年貢獻0.3億元，同增50%+。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到電解液行業(yè)競爭加劇，我們下修公司23-25年歸母凈利14.13/20.28/30.18億元（原預(yù)期23/24年歸母凈利18.36/24.79億元），同比-20%/+44%/+49%，對應(yīng)PE為26/18/12X，考慮公司氟化工業(yè)務(wù)高景氣，給予23年35x，目標(biāo)價66元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期，盈利水平不及預(yù)期
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