>> 東吳證券-壘知集團(002398)2022年年報點評：22Q4營收承壓，成本下行毛利率改善-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 620KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,任婕 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入39.47億元，同比下滑19.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.11億元，同比下滑22.46%。
多重壓力之下Q4收入下滑顯著，外加劑市占率繼續(xù)提升。2022Q1-4公司營收分別同比-0.92%/-18.90%/-18.22%/-34.43%，22Q4營收下滑較多。受地產(chǎn)景氣低迷、疫情擾動等影響，2022年市場需求不振，但公司仍然實現(xiàn)了外加劑業(yè)務(wù)市占率的繼續(xù)提升。2022年公司外加劑新材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收25.19億元，同比下滑17.88%，2022年公司外加劑銷售量138萬噸，同比下滑16.87%，市場占有率9.8%，同比提升0.3pct。2022年公司綜合技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.69億元，同比下滑8.53%。
成本下行毛利率改善，計提商譽減值影響22年業(yè)績。2022年公司外加劑新材料業(yè)務(wù)毛利率22.44%，同比提升3.49個百分點，其中單噸外加劑均價1825元/噸，同比下降1.22%，單噸凈利121元/噸，同比提升26.34%；技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率33.57%，同比提升2.26個百分點。期間費用率方面，2022年公司銷售費用率同比+0.66pct；管理費用率同比+0.7pct；研發(fā)費用率同比+0.94pct；財務(wù)費用率同比+0.23pct，主要系公司銷售規(guī)模下降期間費用攤薄減少。2022年公司資產(chǎn)減值損失5064萬元，主要系公司22年對壘知科技及其子公司計提商譽減值準備所致。
經(jīng)營性現(xiàn)金流同比改善，收現(xiàn)比提升。2022年公司經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額4.20億元，同比增長30.60%，主要系公司2022年銷售回款同比增加。1）收現(xiàn)比：公司2022年收現(xiàn)比105.32%，同比變動+23.74pct；2022年末公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額33.98億元，同比下降4.84%；2）付現(xiàn)比：公司2022年付現(xiàn)比97.19%，同比變動+25.16pct；2022年末公司應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)余額19.50億元，同比下降20.28%。
盈利預(yù)測與投資評級：外加劑業(yè)務(wù)受益于客戶集中度提升和小企業(yè)加速退出，公司份額提升、銷量快速增長，同時技術(shù)服務(wù)屬性帶來附加值提升逐漸顯現(xiàn)；檢測業(yè)務(wù)“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”戰(zhàn)略推進外延并購加快落地，提高業(yè)績的同時進一步增強了建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)實力，后續(xù)區(qū)域擴張值得期待?？紤]到公司跨區(qū)域和跨領(lǐng)域擴張潛力，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤為4.12/4.95/5.87億元（23-24年前值為4.05/4.88億元），當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為11X/10X/8X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游基建及房地產(chǎn)行業(yè)波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、行業(yè)競爭風(fēng)險、應(yīng)收賬款風(fēng)險等。
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