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公司是國內(nèi)礦產(chǎn)金、銅、鋅的龍頭企業(yè)，公司目標(biāo)在2030年在全球一流礦業(yè)公司排名前列，并建成“綠色高技術(shù)一流國際礦業(yè)集團(tuán)”。銅金礦產(chǎn)品產(chǎn)量進(jìn)入全球3-5位，鋰進(jìn)入全球前10位。報(bào)告從探索核心競爭力角度分析公司成功之道及投資邏輯。
　　公司公布2022年年報(bào)：2022年利潤200億元，增28%，收入2703億元，增20%。礦產(chǎn)銅和礦產(chǎn)金合計(jì)貢獻(xiàn)毛利74%的增長，此外卡莫阿貢獻(xiàn)17.5億投資收益，較去年增長11億元。另，報(bào)告中指出，2035年全球銅消費(fèi)翻倍增至5000萬噸，供應(yīng)缺口接近1000萬噸，中長期看銅價(jià)中樞不斷提升。
　　核心競爭力1—靈活的管理機(jī)制：紫金礦業(yè)是國有相對控股的混合所有制企業(yè)。盡管實(shí)際控制人為上杭縣政府，但該政府基本不對公司業(yè)務(wù)進(jìn)行干預(yù)，而是交由公司董事會進(jìn)行決策，實(shí)現(xiàn)了公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離。因此，紫金礦業(yè)擁有快速且高效的決策體制，這也是把握時(shí)機(jī)“穩(wěn)準(zhǔn)狠”拿下“巨龍銅業(yè)”等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的基礎(chǔ)。
　　核心競爭力2—強(qiáng)大的造血能力：2022年全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流286.79億元，相比去年增長10%?，F(xiàn)金流量進(jìn)入黃金期，公司現(xiàn)金流積累維持較高水平，是未來持續(xù)擴(kuò)張并購的強(qiáng)大基礎(chǔ)。
　　核心競爭力3—景氣度低點(diǎn)收購：精準(zhǔn)把握時(shí)機(jī)能力和快速決策體制，和紫金礦業(yè)“穩(wěn)準(zhǔn)狠”的逆周期并購，使得公司以較低成本獲取礦產(chǎn)資源
　　核心競爭力4—點(diǎn)石成金：憑借精細(xì)化管理，低品位地質(zhì)資源開發(fā)利用的技術(shù)優(yōu)勢以及勘探能力，公司在礦山開發(fā)和外延方面獲取主動權(quán)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司經(jīng)過多年的開拓，航母已成型。公司產(chǎn)業(yè)品種多元，全球分布廣泛，因此抵御市場風(fēng)險(xiǎn)、海外國家地區(qū)政策政治風(fēng)險(xiǎn)等能力較強(qiáng)。加上滾雪球一樣的資金實(shí)力，保障護(hù)航公司的成長。以銅為代表的較多有色金屬迎來供需錯(cuò)配，價(jià)格有望上行。公司有望迎來較長周期的量價(jià)齊增。在絕對估值法下，公司的參考市值區(qū)間4689億元至5398億元。公司市盈率低于可比公司平均值。我們測算2023年、2024年公司歸母凈利潤預(yù)計(jì)244、308億元，增速分別22%、26%，對應(yīng)市盈率分別13、10倍。維持“強(qiáng)烈推薦”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金、銅、鉛鋅等主要金屬價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；擴(kuò)建項(xiàng)目落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)；不可預(yù)測的自然災(zāi)害發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)以及疫情對生產(chǎn)的影響；二級市場波動風(fēng)險(xiǎn)等。