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經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，市場動(dòng)能減弱。高頻數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率從開年的較高水平有所下行，目前進(jìn)入了一個(gè)平穩(wěn)運(yùn)行的狀態(tài)，較為樂觀的是商品房需求仍然持續(xù)向好。本周公布的3月EPMI數(shù)據(jù)較前值有所下降，自去年底以來PMI與EPMI相關(guān)性較強(qiáng)，因此，3月PMI數(shù)據(jù)較前值下降的可能性大。A股走勢與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況相符，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)關(guān)聯(lián)的周期和消費(fèi)風(fēng)格指數(shù)，兩者1月到3月（3月截至26日）月度反彈動(dòng)能逐漸走弱。
　　數(shù)據(jù)平淡，市場平穩(wěn)。國內(nèi)處在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的空窗期，且高頻數(shù)據(jù)變化不大，因此對(duì)市場影響有限。政策重心轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量發(fā)展”，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的預(yù)期不高，關(guān)注度下降，更多關(guān)注結(jié)構(gòu)性政策。周內(nèi)，股債商整體表現(xiàn)平穩(wěn)，股市弱反彈，債市與商品震蕩。萬得全A上漲1.8%，10年期國債收益率上行1BP，南華工業(yè)品指數(shù)持平。中信風(fēng)格指數(shù)周內(nèi)表現(xiàn)差異較大，成長與穩(wěn)定分化，兩者分別收漲4.5%和下跌3.0%，消費(fèi)、周期和金融指數(shù)分別上漲1.1%、0.3%和0.2%。
　　美國中性加息，海外警報(bào)未除。聯(lián)儲(chǔ)3月FOMC決議單次加息25BP，該操作偏中性且基本符合預(yù)期。本次歐美銀行危機(jī)的整體格局還沒有顯著變化。一方面各國央行和市場反應(yīng)較為迅速，危機(jī)一般很快得到暫時(shí)解決；另一方面，市場不斷有壞消息爆出，不確定性仍存。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表變化反映上述情況，近兩周美聯(lián)儲(chǔ)分別擴(kuò)表2970億和944億美元，迅速為市場投放流動(dòng)性。同時(shí)，最近一周美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)海外官方機(jī)構(gòu)投放信貸600億美元，這一非常規(guī)動(dòng)作可能反映海外其他國家央行的救市行為。
　　后市展望。經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，政策定調(diào)中性，股債整體維持震蕩。未來的變數(shù)在于海外經(jīng)濟(jì)和資本市場的變化。隨著全球經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)，股市中樞仍有小幅上升的空間。風(fēng)險(xiǎn)在于美國加息不確定性及全球地緣政治的變化。后續(xù)看，保持觀望，伺機(jī)而動(dòng)可能是更優(yōu)選項(xiàng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；政策不及預(yù)期；海外擾動(dòng)超預(yù)期