>> 首創(chuàng)證券-宏觀經(jīng)濟(jì)周報：消費(fèi)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)續(xù)修復(fù)-230131
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
大小： |
992KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋志超 |
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疫情緩和，把握窗口期。疫情防控優(yōu)化措施實(shí)施之后，各地快速達(dá)到感染高峰期，目前疫情形勢相對緩和。1月25日，中國疾控中心發(fā)布全國新冠病毒感染情況顯示，在2022年12月22日前后，感染人數(shù)、發(fā)熱門診診療人數(shù)達(dá)到峰值，截至目前新增陽性數(shù)基本歸零?？紤]到國外毒株領(lǐng)先我國一兩代，參考以色列和美國，BQ.1.1和XBB毒株以來，以色列重復(fù)感染比例明顯增加，但近期已經(jīng)維持震蕩，并且以色列和美國疫情均未出現(xiàn)明顯反彈，短期內(nèi)我國疫情發(fā)展或許仍處于窗口期，整體形勢相對可控。
春節(jié)旅游、票房數(shù)據(jù)喜迎開門紅。經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，2023年春節(jié)假期全國國內(nèi)旅游出游3.08億人次，同比增23.1%，恢復(fù)至2019年同期的88.6%。國內(nèi)旅游收入3758.43億元，同比增30%，已經(jīng)恢復(fù)至2019年同期的73.1%。2023年春節(jié)假期紅火收官，票房收入為67.58億元，超過疫前水平，創(chuàng)歷史第二高，僅次于受益于就地過年票房高漲的2021年，觀影人次為1.29億，略低于疫情前，但已達(dá)2019年的97%。
年后百度遷徙指數(shù)相比年前有明顯躍升，并且遠(yuǎn)超2019年水平。我們分析可能有兩個原因，一是由于2022年底疫情散發(fā)，疊加防疫優(yōu)化，部分大學(xué)生和外出務(wù)工人員返鄉(xiāng)明顯提前，因此返城可能也會相應(yīng)提前；二是年前由于疫情形勢不明，居民外出仍相對謹(jǐn)慎，待年后疫情形勢相對穩(wěn)定后，居民出行存在一定的“報復(fù)性”增長。除重慶外，大部分一線城市春節(jié)前十五天日均擁堵延時指數(shù)均超2019年水平，伴隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，節(jié)后城市出行或?qū)⒖焖倩謴?fù)。
外盤環(huán)境較優(yōu)，股市普漲。假期外盤普漲，一方面受益于內(nèi)地消費(fèi)復(fù)蘇，另一方面或與美國經(jīng)濟(jì)的韌性有關(guān)。另外，美國PCE升幅創(chuàng)一年來最低，市場預(yù)期美聯(lián)儲或?qū)⒎怕酉⒉椒ィ占酉?5個基點(diǎn)應(yīng)無懸念。假期期間，黃金和美元指數(shù)表現(xiàn)相對穩(wěn)定，10年期和2年期美國國債均微漲2.5BP。港股方面，1月26日開盤后跳空大漲，漲幅較好的是可選消費(fèi)板塊，可能同樣在交易內(nèi)地消費(fèi)復(fù)蘇邏輯。春節(jié)假期富時中國A50累計(jì)漲幅3%，節(jié)后A股市場有望迎來積極開局。債市1月30日節(jié)后首秀，與消費(fèi)的全面復(fù)蘇預(yù)期相反，利率一路下行，表現(xiàn)相對強(qiáng)勢，可能與最近債市點(diǎn)位較高有關(guān)。
中期觀點(diǎn)：基本保持不變，往后看的趨勢是股弱債強(qiáng)向股強(qiáng)債弱轉(zhuǎn)換。原因：1）股市估值非常低；2）2022年的大部分利空因素轉(zhuǎn)向，基本面和風(fēng)險偏好迎來修復(fù)，這一過程還在中期。然而，由于經(jīng)濟(jì)難以在今年修復(fù)到2019年的水平，10年國債收益率中樞有望升至3.0%-3.1%，但上升幅度不大。
風(fēng)險提示：疫情走勢特別是新毒株的不確定性；政策反復(fù)；中期來看，全球衰退導(dǎo)致全球股市向下調(diào)整
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