>> 首創(chuàng)證券-宏觀經(jīng)濟周報：疫情或已達峰，風(fēng)險偏好回升-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
大?。?/td>
| 697KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
韋志超,楊亞仙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
12月中下旬，各地感染人數(shù)經(jīng)歷了快速攀升后下降，2023年以來，全國經(jīng)濟活動出現(xiàn)明顯修復(fù)。根據(jù)各地預(yù)測的達峰時間、百度搜索指數(shù)的變化以及經(jīng)濟活動的修復(fù)情況，全國疫情或已達峰。高頻數(shù)據(jù)來看，貨運修復(fù)整體好于客運，多數(shù)貨物物流數(shù)據(jù)已基本回到本輪疫情前水平?？瓦\方面，長途好于短途。航班出行恢復(fù)強勁，已修復(fù)至十一黃金周水平，且元旦假期后未出現(xiàn)回落，隨著春節(jié)假期的臨近，旅游出行或持續(xù)火爆，對內(nèi)需構(gòu)成有力支撐。市內(nèi)出行修復(fù)相對較弱，百城擁堵延時指數(shù)和地鐵客運量僅修復(fù)至12月中旬的水平，預(yù)計仍需1周時間才能恢復(fù)至本輪疫情前。
除此之外，房地產(chǎn)行業(yè)暖風(fēng)持續(xù)，房地產(chǎn)政策利率調(diào)整，助力內(nèi)需修復(fù)。2022年12月，地產(chǎn)銷售已明顯回暖、四季度購房需求呈現(xiàn)底部回升，預(yù)計后續(xù)地產(chǎn)銷售、竣工、拿地、開工指標將逐步企穩(wěn)。
疫情的發(fā)展基本符合預(yù)期，疊加地產(chǎn)政策暖風(fēng)、平臺經(jīng)濟利好、跨年后資金面較為寬松等多重積極因素下，股市明顯上行，滬深300指數(shù)基本修復(fù)至本輪疫情前，即12月上旬的水平。流動性寬松以及地產(chǎn)政策出臺共同影響下，上周債市收益率先下后上。收益率中樞仍處在緩慢上行的軌道。隨著基本面的變化，短期會出現(xiàn)震蕩。
A股近兩周持續(xù)上行，本輪修復(fù)風(fēng)格和板塊相對均衡。消費動能有所減弱，前期跌幅較大的電力設(shè)備行業(yè)漲幅居前，中信風(fēng)格指數(shù)也相對均衡。從估值指數(shù)來看，高市盈率指數(shù)和低市盈率指數(shù)經(jīng)過了兩周的震蕩后，高估值率先反彈，在外資持續(xù)流入、跨年后資金面寬松以及政策支持平臺經(jīng)濟的大背景下，高估值板塊或仍有一定的機會。
值得一提的是，房地產(chǎn)政策刺激和平臺經(jīng)濟利好也使得港股表現(xiàn)最為突出。但恒生指數(shù)的市盈率已達到過去十年的中位數(shù)水平，短期反彈幅度已然不小，動量或出現(xiàn)衰減。假如沒有大的刺激政策，短期繼續(xù)大幅向上的概率不高，更可能震蕩向上漸進修復(fù)。
后市展望。A股經(jīng)過一段時間的調(diào)整，估值已有充分優(yōu)勢，且基本面和風(fēng)險偏好的修復(fù)仍在初期，隨著防疫政策的調(diào)整到位，市場將從博弈預(yù)期轉(zhuǎn)向跟蹤現(xiàn)實，從近期政策定調(diào)來看，后續(xù)仍有機會，因此可以對股市樂觀，對債市保守。10年國債收益率中樞有望升至3.0%-3.1%，趨勢比較明確，短期可能在2.9%左右波動。股債變化的時點均難以準確判斷，需提前布局。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；政策不及預(yù)期；海外擾動超預(yù)期
|
|
