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2022年12月15-16日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議取向積極，有不少超出市場預(yù)期的地方，會(huì)議通稿總共三次提到“提振信心”，比較罕見?？傮w看，會(huì)議提振信心的表態(tài)迫切，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)向也很明顯，從詞頻和文本兩方面分析均能佐證上述結(jié)論。雖然中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表態(tài)積極，但市場即時(shí)反應(yīng)平平，究其原因，主要可能有三點(diǎn)，一是當(dāng)前階段市場更看重政策落地效果，需要標(biāo)志性的政策或者事件來提振信心；二是股市點(diǎn)位較前期低點(diǎn)已然反彈超20%，動(dòng)能弱化；三是疫情仍處在過渡期。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境與2018年底類似，因此可以對股市樂觀，對債市保守。
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還需時(shí)間，消費(fèi)板塊表現(xiàn)堅(jiān)挺。經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)顯示，隨著防疫政策的優(yōu)化調(diào)整，在渡過流行期的過程中，經(jīng)濟(jì)修復(fù)面臨一定的波折，地鐵平均客運(yùn)量、擁堵延時(shí)指數(shù)以及整車物流指數(shù)等指標(biāo)邊際均有所走弱。與經(jīng)濟(jì)基本面不同，資本市場的預(yù)期打的更足，特別是消費(fèi)板塊周內(nèi)表現(xiàn)堅(jiān)挺。
　　美國加息符合預(yù)期，議息會(huì)議信號偏鷹。美國11月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落、議息會(huì)議放緩加息步長，均為利好，但是議息會(huì)議顯示明年終端利率上調(diào)至5.1%，預(yù)言2024年之前利率保持高位并且不會(huì)降息，市場將之解讀為鷹派信號，外盤股債應(yīng)聲調(diào)整。值得關(guān)注的是，十年美債從4.34%的高點(diǎn)不到兩個(gè)月回落接近100個(gè)BP，需提防美債利率短期向上反彈。
　　后市展望。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境與2018年底類似，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷，政策提振信心。雖然A股較前低已經(jīng)反彈了一定幅度，但基本面和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)仍在初期，從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)來看，后續(xù)仍有機(jī)會(huì)，因此可以對股市樂觀，對債市保守。10年國債收益率中樞有望升至3.0%-3.1%，趨勢比較明確。股債變化的時(shí)點(diǎn)均難以準(zhǔn)確判斷，需提前布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；政策不及預(yù)期；海外擾動(dòng)超預(yù)期