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核心觀點(diǎn)
　　12月中旬以來，各地感染人數(shù)出現(xiàn)了明顯攀升，各地衛(wèi)健委及相關(guān)專家紛紛表示將很快迎來第一波疫情高峰。根據(jù)各地公布的信息，預(yù)計(jì)1月上旬全國(guó)達(dá)峰的可能性較大。同時(shí)，日新增重癥病例數(shù)也在快速上升中，重癥數(shù)據(jù)滯后于新增確診，預(yù)計(jì)本周重癥仍會(huì)繼續(xù)增加，全國(guó)醫(yī)療壓力短期內(nèi)尚難緩解。從百度搜索指數(shù)來看，隨著部分地區(qū)已陸續(xù)達(dá)峰，部分關(guān)鍵詞的搜索量出現(xiàn)了下降，但滯后癥狀，如咳嗽，仍有攀升趨勢(shì)。
　　疫情的快速擴(kuò)散也使得全國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)再次變緩。國(guó)內(nèi)航班量、地鐵客運(yùn)量、擁堵延時(shí)指數(shù)在經(jīng)歷了防疫措施優(yōu)化調(diào)整以來（11月27日12月9日）的短暫修復(fù)后，均再次明顯下行，且百城擁堵指數(shù)和地鐵客運(yùn)量已低于前低。由于達(dá)峰時(shí)間未到，且存在一定的不確定性，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)仍會(huì)繼續(xù)下行。12月經(jīng)濟(jì)仍可能繼續(xù)探底。已達(dá)峰的北京、重慶、成都等地逐步迎來修復(fù)，但修復(fù)速度存在差異，成都、重慶修復(fù)力度大于北京。
　　盡管政策表態(tài)積極，但疫情快速傳播下的弱現(xiàn)實(shí)持續(xù)使得股票和商品市場(chǎng)情緒陷入低迷，上周滬深300累計(jì)下跌3.19%，南華工業(yè)品指數(shù)累計(jì)下跌1.45%。對(duì)債市來說，盡管12月20日日本央行的意外轉(zhuǎn)向使得國(guó)債收益率出現(xiàn)了短暫的上行，但弱現(xiàn)實(shí)疊加央行流動(dòng)性投放力度加大，債市連續(xù)走強(qiáng)，上周中債10年國(guó)債到期收益率累計(jì)下行6BP。
　　A股11月以來連續(xù)反彈，12月中旬開始回調(diào)，但申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)2022.11.01-2022.12.09與2022.12.12-2022.12.23兩個(gè)區(qū)間的漲跌幅呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，社會(huì)服務(wù)和食品飲料在兩個(gè)階段均有明顯超額收益，因此這段時(shí)間的市場(chǎng)主線相對(duì)清晰。從中信風(fēng)格指數(shù)來看也是如此，11月以來，消費(fèi)風(fēng)格指數(shù)獲得累計(jì)15%的正收益，遠(yuǎn)超其他風(fēng)格。
　　后市展望。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境與2018年底類似，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷，政策提振信心。A股經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整，估值已有充分優(yōu)勢(shì)，且基本面和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)仍在初期，從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)來看，后續(xù)仍有機(jī)會(huì)，因此可以對(duì)股市樂觀，對(duì)債市保守。10年國(guó)債收益率中樞有望升至3.0%-3.1%，趨勢(shì)比較明確，短期可能在2.9%左右波動(dòng)。股債變化的時(shí)點(diǎn)均難以準(zhǔn)確判斷，需提前布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；政策不及預(yù)期；海外擾動(dòng)超預(yù)期