>> 中原證券-神火股份(000933)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，擬加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉智 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入427.04億元，同比增長(zhǎng)23.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)75.71億元，同比增長(zhǎng)133.90%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)77.71億元，同比增長(zhǎng)122.63%；基本每股收益3.39元/股。
投資要點(diǎn)：
受益于公司主營(yíng)產(chǎn)品煤炭、電解鋁、鋁箔產(chǎn)銷量同比增加，煤炭?jī)r(jià)格保持高位影響，公司2022年業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高。2022年度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)鋁錠、煤炭和鋁箔營(yíng)收金額分別為282.58億元、98.81億元和26.24億元，占比分別為66.17%、23.14%和6.14%，營(yíng)收金額分別較2021年提升19.88%、27.57%和71.18%。2022年度公司生產(chǎn)煤炭681.22萬(wàn)噸(其中永城礦區(qū)323.72萬(wàn)噸，許昌、鄭州礦區(qū)357.50萬(wàn)噸)，銷售674.77萬(wàn)噸(其中永城礦區(qū)321.91萬(wàn)噸，許昌、鄭州礦區(qū)352.86萬(wàn)噸)，分別完成年度計(jì)劃的103.22%、102.24%；生產(chǎn)型焦5.70萬(wàn)噸，銷售5.44萬(wàn)噸，分別完成年度計(jì)劃的103.55%、98.87%；生產(chǎn)鋁產(chǎn)品163.50萬(wàn)噸，銷售162.60萬(wàn)噸，分別完成年度計(jì)劃的116.79%、116.14%；生產(chǎn)鋁箔8.15萬(wàn)噸(其中商丘廠區(qū)5.32萬(wàn)噸，上海廠區(qū)2.83萬(wàn)噸)，銷售8.34萬(wàn)噸(其中商丘廠區(qū)5.20萬(wàn)噸，上海廠區(qū)3.14萬(wàn)噸)，分別完成年度計(jì)劃的105.84%、108.31%；供電122.91億度(其中永城廠區(qū)19.63億度，新疆廠區(qū)103.28億度)，完成年度計(jì)劃的101.14%；生產(chǎn)碳素產(chǎn)品52.74萬(wàn)噸(其中永城廠區(qū)13.10萬(wàn)噸，新疆廠區(qū)39.64萬(wàn)噸)，銷售58.43萬(wàn)噸(其中永城廠區(qū)13.83萬(wàn)噸，新疆廠區(qū)44.60萬(wàn)噸)，分別完成年度計(jì)劃的103.41%、114.56%。各主要產(chǎn)品基本實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷平衡。2022年度公司子公司神隆寶鼎高端雙零鋁箔項(xiàng)目一期5.5萬(wàn)噸滿負(fù)荷生產(chǎn)，公司鋁箔銷售量、生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，增厚公司業(yè)績(jī)。
公司煤炭毛利繼續(xù)提升，鋁錠毛利有所下滑，營(yíng)業(yè)成本及費(fèi)用控制良好。受到美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息、地緣政治沖突、限電限產(chǎn)等因素影響，2022年度鋁價(jià)沖高回落，第一-第四季度LME鋁價(jià)均價(jià)分別為3468美元/噸、2444美元/噸、2142美元/噸和2389美元/噸，價(jià)格分別同比上漲23.53%、-29.99%、-12.41%和10.48%。2022年度公司主營(yíng)產(chǎn)品鋁錠和煤炭的毛利率分別為26.70%和52.82%，較2021年分別增長(zhǎng)-8.37%和3.91%。公司嚴(yán)控生產(chǎn)成本，2022年公司采掘業(yè)板塊成本中原材料、燃料及動(dòng)力、人工和制造費(fèi)用的成本同比分別增長(zhǎng)-1.79%、0.55%、-1.11%和2.35%；鋁錠板塊中原材料、燃料及動(dòng)力、人工和制造費(fèi)用的成本分別增長(zhǎng)-0.15%、1.78%、-0.52%和-1.11%；公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)-15.1%、-27.19%、-42.98%和26.39%。
公司擬定2023年生產(chǎn)計(jì)劃及擬加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度。2023年公司計(jì)劃生產(chǎn)原煤676萬(wàn)噸，鋁產(chǎn)品160萬(wàn)噸，炭素產(chǎn)品53.2萬(wàn)噸，鋁箔7.8萬(wàn)噸，供(售)電120.55億度，型焦5.5萬(wàn)噸；實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡。加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度。充分發(fā)揮重大項(xiàng)目帶動(dòng)戰(zhàn)略發(fā)展作用，實(shí)現(xiàn)提速轉(zhuǎn)型發(fā)展。一是積極推進(jìn)商丘6萬(wàn)噸新能源動(dòng)力電池材料項(xiàng)目、梁北選煤廠改擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)投運(yùn)，形成新的效益增長(zhǎng)點(diǎn)。二是大力推進(jìn)和成煤礦續(xù)建項(xiàng)目、云南11萬(wàn)噸綠色新能源鋁箔項(xiàng)目加快建設(shè)，盡快形成梯次接續(xù)。三是持續(xù)推進(jìn)礦井“一優(yōu)三減”、智能化建設(shè)，實(shí)現(xiàn)煤礦智能化建設(shè)目標(biāo)。四是有序推進(jìn)新疆公司煙氣脫硫、殘極自動(dòng)清理系統(tǒng)等環(huán)保項(xiàng)目的投運(yùn)，盡早實(shí)現(xiàn)綠色與發(fā)展共融。
維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。根據(jù)行業(yè)發(fā)展前景、公司項(xiàng)目進(jìn)展進(jìn)度和未來(lái)生產(chǎn)規(guī)劃，我們小幅上調(diào)公司2024年歸母凈利潤(rùn)81.77億元至82.14億元，預(yù)計(jì)公司2023、2024和2025年全面攤薄后的EPS分別為3.49元、3.65元和3.83元，按照3月27日18.02元的收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為5.17倍、4.94倍和4.71倍。受美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)不確定性增加、美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期有所增強(qiáng)影響，鋁價(jià)波動(dòng)加大；受到世界能源供應(yīng)偏緊、國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜多變影響，預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格維持高位震蕩。公司2022年業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，隨著未來(lái)公司新增產(chǎn)能目的擴(kuò)建投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司營(yíng)收和盈利會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；（2）國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)下行；（3）疫情反復(fù)超預(yù)期；（4）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）鋁和煤炭?jī)r(jià)格大幅波動(dòng)；（6）下游需求不及預(yù)期；（7）公司產(chǎn)能供給不及預(yù)期。
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