>> 中信建投-大類資產(chǎn)配置3月報(bào)·戰(zhàn)術(shù)篇：美國(guó)加息尾聲首推仍是避險(xiǎn)資產(chǎn)-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大小： |
1603KB |
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pdf 共12頁(yè) |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
丁魯明,段瀟儒 |
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核心觀點(diǎn)
短期銀行危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)擴(kuò)表，美股預(yù)計(jì)仍以震蕩為主，中期盈利增速或?qū)㈦S經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向，預(yù)計(jì)將延續(xù)下跌至新低。銀行危機(jī)的助力下金價(jià)重新來到前期高位，維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退在途的判斷，黃金仍是上漲趨勢(shì)，年底有望上行至2200附近，仍是大類資產(chǎn)首推。短期油價(jià)在需求端的擔(dān)憂下跌至65美元獲得支撐，中期海外經(jīng)濟(jì)下行仍將是主導(dǎo)力量，預(yù)計(jì)6月后或?qū)⑾?0美元運(yùn)行。
美股：硬著陸風(fēng)險(xiǎn)提升，美股預(yù)計(jì)偏空震蕩
從更領(lǐng)先的PMI來看，短期制造業(yè)PMI有所好轉(zhuǎn)但仍在收縮區(qū)間，美國(guó)需求難言強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)增速拐點(diǎn)已出現(xiàn)。在再次反彈的核心通脹及表觀強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)下，美聯(lián)儲(chǔ)面對(duì)三月以來的銀行危機(jī)進(jìn)退兩難，或者繼續(xù)加息并承擔(dān)經(jīng)濟(jì)硬著陸的責(zé)任，或者維持寬松放任通脹高企，3月25bp的加息是折中選擇，但高利率水平上的持續(xù)時(shí)間已經(jīng)被拉長(zhǎng)，名義利率顯著高于經(jīng)濟(jì)承受力的情況下，經(jīng)濟(jì)硬著陸終究難以避免，且沖擊程度可能更為嚴(yán)重。
截至2023年3月26日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)的市盈率為19.17倍。短期銀行危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)擴(kuò)表，美股預(yù)計(jì)仍以震蕩為主，中期盈利增速或?qū)㈦S經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向，預(yù)計(jì)將延續(xù)下跌至新低。
黃金：短期銀行危機(jī)助力，中期仍是大類資產(chǎn)首推
3月以來，海外銀行業(yè)危機(jī)此起彼伏，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)擴(kuò)表同時(shí)大幅壓縮了美債與MBS的拋售金額，在此背景下，美元終止反彈，美債收益率掉頭向下，黃金也提前兌現(xiàn)了我們此前給出的上半年目標(biāo)。雖然最新披露的美國(guó)制造業(yè)PMI初值表明其下行速度稍有減緩，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)中期下行趨勢(shì)不變的情況下，可持續(xù)性有待觀察。
截至2023年3月26日，黃金現(xiàn)貨價(jià)格為1978.21美元/盎司。短期在銀行危機(jī)的助力下金價(jià)重新來到前期高位，維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退在途的判斷，預(yù)計(jì)中期美元指數(shù)將繼續(xù)下跌，黃金仍是上漲趨勢(shì)，年底有望上行至2200附近，仍是大類資產(chǎn)首推。
原油：需求擔(dān)憂壓制油價(jià)，中期仍有下探空間
需求方面，一方面，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇的預(yù)期仍在持續(xù)，三大月報(bào)繼續(xù)上調(diào)中國(guó)的原油需求預(yù)期；另一方面，海外高通脹高利率的環(huán)境，疊加近期爆發(fā)的銀行危機(jī)，令投資者擔(dān)憂未來的經(jīng)濟(jì)及原油需求。
供給方面，2月OPEC成員國(guó)的原油日產(chǎn)量為2892萬(wàn)桶/日，較1月高出了11.7萬(wàn)桶，產(chǎn)量增加主要來自沙特、伊拉克和伊朗；非OPEC成員中，俄羅斯1月產(chǎn)量持平。OPEC+表示將堅(jiān)持減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日的計(jì)劃。美國(guó)原油產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)至1230萬(wàn)桶/日。
截至3月26日，WTI原油價(jià)格為69.31美元。需求端中國(guó)復(fù)蘇和對(duì)海外的擔(dān)憂同時(shí)存在，供給端則有OPEC+和俄羅斯的減產(chǎn)，短期油價(jià)在需求端的擔(dān)憂下跌至65美元獲得支撐，中期海外經(jīng)濟(jì)下行仍將是主導(dǎo)力量，預(yù)計(jì)6月后或向60美元運(yùn)行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)果均基于對(duì)應(yīng)模型計(jì)算，需警惕模型失效的風(fēng)險(xiǎn)；歷史不代表未來；模型結(jié)果僅為研究參考，不構(gòu)成投資建議。
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