>> 銀河證券-海格通信(002465)業(yè)務持續(xù)突破，定增助力成長-230326
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
514KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李良 |
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事件：公司披露2022年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入56.16億元（YoY+2.58%），歸母凈利潤6.68億元（YoY+2.23%）。
經(jīng)營穩(wěn)扎穩(wěn)打，業(yè)績同比穩(wěn)中微增。公司總體經(jīng)營穩(wěn)健有序，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入56.16億元（YoY+2.58%），歸母凈利潤6.68億元（YoY+2.23%）。分季度看，公司22Q4營收19.06億元（YoY-0.6%），歸母凈利潤2.73億元（YoY+0.49%），業(yè)績同比穩(wěn)中微增。
無人系統(tǒng)鞏固先發(fā)優(yōu)勢，多維布局創(chuàng)新業(yè)務。公司無線通信業(yè)務22年收入25.39億元，雖有所下滑（YoY-4.8%），但在多市場開拓方面有所突破，且衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的通信、導航終端項目悉數(shù)競標入圍，實現(xiàn)良好布局；軟件信息服務營收22.46億元（YoY+9.9%），其中子公司海格怡創(chuàng)在傳統(tǒng)優(yōu)勢市場份額穩(wěn)中有升，未來將向數(shù)智生態(tài)建設轉型升級；創(chuàng)新領域方面，無人系統(tǒng)和通信設備繼續(xù)拓寬市場型譜和應用領域，并打造無人業(yè)務發(fā)展平臺及資本運作平臺，發(fā)展迅速。
毛利率下調(diào)，期間費用率同比改善。公司全年毛利率35.0%，同比下降2.4pct，主要系多業(yè)務產(chǎn)品毛利率下降。除了泛航空（毛利率46.3%，YoY+0.8pct）和其他業(yè)務外，公司無線通信、軟件信息服務、北斗業(yè)務合計營收占比93%，毛利率分別為44.4%、16.8%和57.6%，皆有不同程度下降（-0.2pct、-0.4pct、-8.9pct）。然而公司嚴格控制各項費用，管理費用率、研發(fā)費用率和銷售費用率同比降低0.2pct、0.6pct和0.7pct，因此凈利率變動幅度較小。
北斗全產(chǎn)業(yè)鏈布局，相關比測多次第一，將受益于北三放量。22年北斗業(yè)務實現(xiàn)營收4.39億元（YoY+3.3%），仍以北二為主。隨著北三時代到來，大規(guī)模換裝北二將貫穿整個“十四五”時期，表現(xiàn)為前低后高，相關需求將爆發(fā)，其中，綜合終端、無人平臺和各類武器平臺作為最大的三個應用領域，相關市場空間達百億。公司深耕北斗多年，擁有從芯片、天線、模塊、終端、系統(tǒng)到運營的自主全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢。公司北三射頻芯片、基帶芯片、抗干擾模組等在特殊機構比測中均獲第一，相關產(chǎn)品已批量應用于車輛、船舶、航空、便攜等領域，是目前我國軍用北斗終端領域出貨量最大的單位之一，有望充分受益北三換代放量。
定增出爐，控股股東大比例認購。公司定增預案于近日公告，擬向公司控股股東無線電集團等特定投資者募資不超過20億元，無線電集團及其子公司認購不低于其中26.02%，即5.2億元，彰顯控股股東對公司發(fā)展的信心。募投項目包括“北斗+5G”通導融合、無人信息產(chǎn)業(yè)基地和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)項目，總投資45.3億元，項目實施周期2年，部分項目已在建設進行中。此次募投項目具備良好市場前景，與公司聚焦主業(yè)戰(zhàn)略相符，將大幅提升公司的市場競爭力。
投資建議：預計公司2023至2025年歸母凈利分別為7.92/10.49/13.44億元，EPS分別為0.34/0.46/0.58元，當前股價對應PE為31/23/18x。公司作為國內(nèi)北斗三和軍工無線通信領域極具競爭力的企業(yè)，有望充分受益于軍工信息化發(fā)展進程，維持“推薦”評級。
風險提示：公司產(chǎn)能擴張不及預期的風險；下游需求不及預期的風險。
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