>> 東吳證券-比亞迪(002594)2022年報點評：業(yè)績符合市場預(yù)期，單車盈利同比高增-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 1223KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕 |
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投資要點
2022年歸母凈利潤166.22億元，同比高增445.86%，業(yè)績位于預(yù)告中值，符合市場預(yù)期。2022年公司營收4240.61億元，同比增長96.20%；歸母凈利潤166.22億元，同比增長445.86%；扣非凈利潤156.39億元，同比增長1146.42%；2022年毛利率為17.04%，同比增長4.02pct；凈利率為4.18%，同比增長2.34pct。公司此前預(yù)告2022年全年歸母凈利潤160-170億元，處于業(yè)績預(yù)告中值，符合市場預(yù)期。
銷量強勁增長市占率大幅提升，Q4銷量環(huán)增27%創(chuàng)新高。銷量方面，根據(jù)公司年報，2022年比亞迪汽車銷180萬輛，同比增150%，其中新能源汽車銷量178.8萬輛，同比大增218%，國內(nèi)市占率達27%，同比提升近10pct。根據(jù)公司產(chǎn)銷快報，2022Q4比亞迪新能源汽車銷68.3萬輛，同比增長156.7%，環(huán)比增長26.9%，創(chuàng)歷史新高。我們計算22年公司電動車單車售價約15.7萬元（不含稅），同比增長3%。
盈利方面，公司22年單車利潤達8000元左右，23年有望維持。公司銷量持續(xù)高增，產(chǎn)能利用率提升，規(guī)模效應(yīng)顯著，預(yù)計Q4單車盈利約1.07萬元，環(huán)比微增，我們預(yù)計22年單車利潤近8000元，同增2倍+。由于原材料價格大幅上漲、補貼退坡等影響，23年初公司提價，又于2月、3月分別兩次降價，我們測算23年補貼退坡預(yù)計影響單車盈利8000元左右，公司動力電池老產(chǎn)線折舊年限縮短預(yù)計增加1000元單車成本，但供應(yīng)商降價3-5%帶動單車降本3000-5000元，碳酸鋰現(xiàn)貨價格跌價將持續(xù)推動電池成本下降，將有效對沖補貼退坡及售價下降，綜合考慮，我們預(yù)計23年公司單車盈利有望達8000元左右。
22年電池裝機量90GWh，23年出貨預(yù)計翻倍以上增長，其中儲能預(yù)計出貨30GWh+。Q4動力和儲能電池裝機32.34GWh，同環(huán)比+123%/+38%；22年累計裝機89.84GWh，同比增長137%，其中儲能預(yù)計貢獻12gwh，同比翻倍以上增長。受益于歐洲戶儲及全球大電站項目，預(yù)計23年公司電池產(chǎn)量超200gwh，同比翻倍以上增長，其中儲能電池出貨30gwh，同增150%，貢獻明顯增量。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司會計準(zhǔn)則變更及補貼退坡影響，我們下修公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至257/337/445億元（23-24原預(yù)測值為302/401億元），同增55%/31%/32%，對應(yīng)PE28x/21x/16x，給予2023年35倍PE，目標(biāo)價309元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期、原材料價格波動等
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