>> 國金證券-鋮昌科技(001270)短期盈利承壓，星載+地面雙輪驅(qū)動-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅露 |
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業(yè)績簡評
3月28日晚，公司發(fā)布2022年年度報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收2.78億元，同增31.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.33億元，同降17.02%；扣非歸母凈利潤1.12億元，同比增長6.34%，業(yè)績略低于預期。
經(jīng)營分析
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導致盈利能力承壓。公司主營相控陣T/R芯片業(yè)務實現(xiàn)收入2.6億元，同比增長35%。地面相控陣芯片占比提升，導致芯片業(yè)務毛利率同比下降5.4PP至73.6%。公司加大研發(fā)投入，2022年度研發(fā)費用同比增長45.3%至4328萬元，占收比達15.6%。此外公司2021享受集成電路產(chǎn)業(yè)所得稅優(yōu)惠免征企業(yè)所得稅，2022年按10%征收所得稅，綜合以上因素，公司22年歸母凈利潤1.33億元，同比下降17%。
豐富產(chǎn)品矩陣，夯實核心技術(shù)。公司地面產(chǎn)品成為主要收入來源之一，其中性能優(yōu)越的GaN功率放大器芯片已實現(xiàn)規(guī)模應用。公司參與的多個研制項目陸續(xù)進入量產(chǎn)階段，拓展了在星載領域產(chǎn)品應用的衛(wèi)星型號數(shù)量，低軌衛(wèi)星領域已成為核心客戶主要供應商，進入量產(chǎn)階段并持續(xù)交付。公司星載、地面等領域多項目在研，圍繞集成度、功耗、噪聲系數(shù)等關(guān)鍵指標鞏固技術(shù)優(yōu)勢，拓展產(chǎn)品應用，提升盈利能力。
產(chǎn)能持續(xù)擴張，步入發(fā)展快車道。22年公司IPO募資5億元用于相控陣芯片項目建設，其中4億元投向新一代相控陣T/R芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設，預計年新增產(chǎn)能100萬顆，新增銷售收入3億元，助推公司開拓地面、機載、艦載相控陣雷達市場，加速新曲線成型。公司作為國內(nèi)領先的民營相控陣T/R芯片供應商，技術(shù)自主可控、客戶資源深厚，且具備規(guī)模量產(chǎn)實力，未來將充分享受星載、地面、5G基站建設等多領域應用帶來的相控陣芯片市場紅利。
盈利預測與估值
結(jié)合最新業(yè)績，我們預計公司23-25年歸母凈利潤1.8億元（原2.5億元）、2.5億元（原3.4億元）、3.8億元，對應PE為77/56/37倍，維持“增持”評級。
風險提示
核心技術(shù)泄露風險；人員流失風險；客戶集中度較高風險；市場競爭加劇。
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