>> 德邦證券-青鳥(niǎo)消防(002960)疫情擾動(dòng)因素消除，23年有望重回高增長(zhǎng)-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
844KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
閆廣 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
事件：2022年公司實(shí)現(xiàn)收入46.02億元（+19.13%），歸母凈利潤(rùn)5.7億元（+7.51%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.55億元（+8.23%），其中Q4實(shí)現(xiàn)收入11.98億元（-6.99%），歸母凈利潤(rùn)1.54億元（-1.1%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.44億元（-0.59%）；并且擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣3元（含稅）。
點(diǎn)評(píng)：
疫情擾動(dòng)下，收入增速逐步放緩：公司22Q1-Q4單季度營(yíng)收增速分別為64.71%、38.01%、15.04%、-6.99%，呈逐季度下行趨勢(shì)，我們認(rèn)為，去年多地疫情出現(xiàn)反復(fù)，整體出貨受到一定影響。分業(yè)務(wù)來(lái)看，22年通用消防報(bào)警業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定，其中“久遠(yuǎn)”品牌收入增長(zhǎng)超過(guò)30%，海外西班牙Detnov品牌同增超過(guò)40%，加拿大Maple Armor品牌同比增長(zhǎng)超過(guò)110%；應(yīng)急照明及智能疏散業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)，22年收入同比增長(zhǎng)超過(guò)64.6%，較上半年增速有所回落，主要是Q4疫情反復(fù)帶來(lái)的出貨及運(yùn)輸不便，其次21年Q4收購(gòu)青鳥(niǎo)杰光并表帶來(lái)的基數(shù)原因；在政策催化下，應(yīng)急照明及疏散業(yè)務(wù)迎來(lái)高速發(fā)展期，公司多品牌的產(chǎn)品矩陣，預(yù)計(jì)將充分受益行業(yè)高增長(zhǎng)帶來(lái)的紅利；大工業(yè)消防業(yè)務(wù)積極有序推進(jìn)，22年公司工業(yè)消防報(bào)警產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5509.3萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)54.61%，工業(yè)類項(xiàng)目發(fā)貨金額達(dá)到2.79億元，同增87.8%，在傳統(tǒng)工業(yè)行業(yè)、泛工業(yè)行業(yè)、中高端制造、電力及儲(chǔ)能等場(chǎng)景持續(xù)發(fā)力；儲(chǔ)能消防領(lǐng)域通過(guò)旗下的“探測(cè)+滅火”產(chǎn)品矩陣、市場(chǎng)渠道等優(yōu)勢(shì)資源，持續(xù)推進(jìn)項(xiàng)目落地，22年公司儲(chǔ)能消防類項(xiàng)目累計(jì)發(fā)貨超過(guò)4000萬(wàn)元，隨著項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的積累以及研發(fā)優(yōu)勢(shì)的儲(chǔ)備，未來(lái)有望在一些細(xì)分領(lǐng)域搶占更多市場(chǎng)份額；氣體類業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步發(fā)展，氣體檢測(cè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.32億元，同增15.09%，自動(dòng)滅火系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.46億元，同增3.55%；智慧消防領(lǐng)域積極推進(jìn)落地項(xiàng)目，“青鳥(niǎo)消防云”當(dāng)前上線的單位家數(shù)近2.5萬(wàn)，上線點(diǎn)位超過(guò)237萬(wàn)個(gè)。整體來(lái)看，公司提供一站式產(chǎn)品服務(wù)的優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，隨著疫情緩解后，收入有望重回高增長(zhǎng)。
Q4毛利率同環(huán)比均提升，期間費(fèi)用有望逐步改善：公司2022Q4毛利率為37.94%，同比提升約4.92個(gè)pct，環(huán)比提升2.44個(gè)pct，我們認(rèn)為，主要是因?yàn)楣井a(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致，部分毛利率相對(duì)較高的產(chǎn)品占比提升所致；從期間費(fèi)用來(lái)看，2022年Q4公司整體費(fèi)用率為25.97%，同比上升3.4個(gè)pct，其中銷售費(fèi)用率提升2.32個(gè)pct，主要是直銷方面銷售及售后人員隨業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所致，同時(shí)部分產(chǎn)品品牌宣傳費(fèi)增加所致；未來(lái)隨著公司收購(gòu)標(biāo)的整合漸入佳境，費(fèi)用率有望逐步下降；Q4公司凈利率為13.85%，環(huán)比增加0.17個(gè)pct，同比提升0.65個(gè)pct。
Q4經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流改善明顯，資產(chǎn)負(fù)債率維持低位。2022年四季度公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為6.74億元，同比凈流入增加1.5億元，公司持續(xù)迭代優(yōu)化信用額度把控、經(jīng)銷商回款KPI考核和下游企業(yè)信用管理等相關(guān)制度，對(duì)經(jīng)銷商及客戶實(shí)行有效的分類分級(jí)管理，應(yīng)收賬款總體良性可控，2022年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流同增148.55%；四季度公司收現(xiàn)比約為1.35x,同比提升0.1個(gè)pct，22年公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)同比增長(zhǎng)26.72%，高于營(yíng)收增速，由于四季度受疫情反復(fù)影響，部分應(yīng)收賬款回款周期有所增加所致。截止22年年末，公司貨幣現(xiàn)金為29.75億元，公司定增募投資金到位，資產(chǎn)負(fù)債率降至25.6%，公司現(xiàn)金流充沛，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，有利保障公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)。
定增落地，未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)建+產(chǎn)品升級(jí)保障長(zhǎng)期增長(zhǎng)。22年公司定增落地，此次定增凈募集資金17.35億元，使得公司整體資金實(shí)力得到顯著增強(qiáng)，資金將用于青鳥(niǎo)消防安全產(chǎn)業(yè)園（安徽）、綿陽(yáng)產(chǎn)業(yè)基地升級(jí)、智慧消防平臺(tái)建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金；此次定增一方面將助力公司產(chǎn)能擴(kuò)張（安徽馬鞍山、四川綿陽(yáng)公司擴(kuò)建），提供中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能；另一方面將加大研發(fā)投入，提升研發(fā)實(shí)力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品迭代升級(jí)，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力；其中此次定增引入產(chǎn)業(yè)資本中集集團(tuán)，中集集團(tuán)是世界領(lǐng)先的物流裝備與服務(wù)業(yè)務(wù)、能源裝備與服務(wù)業(yè)務(wù)供應(yīng)商；未來(lái)隨著雙方溝通對(duì)接的持續(xù)深入，有望在業(yè)務(wù)場(chǎng)景、客戶資源、供應(yīng)鏈管理等諸多方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，為青鳥(niǎo)消防未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)廣闊的空間與機(jī)遇。
投資建議：22年公司董事長(zhǎng)蔡為民先生通過(guò)與北京北大青鳥(niǎo)環(huán)宇科技股份有限公司協(xié)議受讓的方式，增持公司股份4,490萬(wàn)股，受讓完成后，蔡為民先生合計(jì)持有約10,047.83萬(wàn)股，占公司總股本的17.81%。此次增持，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，專業(yè)人做專業(yè)事，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?？紤]到23年疫情擾動(dòng)因素消除，公司有望重回高增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司業(yè)績(jī)分別為7.86、10.32、13.04億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.39、1.83和2.31元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為19.5、14.9和11.8倍；調(diào)整目標(biāo)價(jià)區(qū)間為36.14-37.53元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，集中度提升低于預(yù)期；應(yīng)急疏散和工業(yè)消防拓展低于預(yù)期；儲(chǔ)能消防推進(jìn)不及預(yù)期
|
|
