>> 信達(dá)證券-消費(fèi)電子行業(yè)跟蹤：AI再樹里程碑，chatgpt一石激起千層浪-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
2562KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
莫文宇 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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3月行情：估值修復(fù)，景氣上行。2023疫后出現(xiàn)復(fù)蘇趨勢，估值方面，截至2023年3月28日，消費(fèi)電子估值為26.6x（2月底為24.9x）。3月至今傳媒領(lǐng)漲申萬一級，電子行業(yè)上漲3.1%。電子細(xì)分行業(yè)中，消費(fèi)電子、電子化學(xué)品、元件、半導(dǎo)體、光學(xué)光電子、其他電子分別上漲6.2%、5.7%、3.5%、2.1%、1.9%、-3.8%。我們認(rèn)為，Chatgpt落地標(biāo)志著AI行業(yè)再樹里程碑，最先利好云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈，并有望向其他賽道快速蔓延，加速電子行業(yè)復(fù)蘇步伐，當(dāng)前時點(diǎn)看，細(xì)分賽道節(jié)奏略有快慢，電子行業(yè)整體復(fù)蘇已經(jīng)顯露。
服務(wù)器及PCB行業(yè)：AI注入動能，云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?。AI發(fā)展迅猛，大模型普及引致算力需求突增，服務(wù)器、存儲器等成長速度加快。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年全球服務(wù)器出貨量突破1516萬臺，同比增長12%，產(chǎn)值達(dá)1215.8億美金。算力方面，2022年我國智能算力規(guī)模近乎翻倍，達(dá)到268EFLOPS，未來5年我國智能算力規(guī)模的年復(fù)合增長率預(yù)計(jì)達(dá)52.3%。同時，算力芯片將在此輪變革中受益，IC載板需求有望快速成長。汽車方面，電動智能化發(fā)展亦注入強(qiáng)大動能，根據(jù)Prismark的數(shù)據(jù)，我國4-6層板、8-16層板、18層以上、HDI板、封裝基板、柔性板2022年-2027年產(chǎn)值復(fù)合增長率分別為2.7%、3.9%、6.5%、4.7%、4.6%、2.9%。從三月市場看，截至3月28日收盤，在電子行業(yè)細(xì)分賽道（申萬三級）內(nèi)，品牌消費(fèi)電子、集成電路封測、印刷電路板年初至今漲幅靠前，分別達(dá)33%、33%、26%
AI算力需求激勵服務(wù)器、存儲器需求，直接利好工業(yè)富聯(lián)等廠商。此外，PCB行業(yè)需求有望快速成長，疊加汽車電動智能化、消費(fèi)電子復(fù)蘇契機(jī)，建議關(guān)注IC載板、汽車板、通訊板等方面業(yè)務(wù)占比高，同時反轉(zhuǎn)彈性大、成長潛力足優(yōu)質(zhì)廠商。
手機(jī)市場：有望成為AI端口，需求反轉(zhuǎn)可期。2022Q4，全球智能手機(jī)出貨3億部，同比-18%。其中，蘋果、三星、小米、OPPO、VIVO分別出貨72.3、58.2、33.2、25.3、22.9百萬部，分別同比-15%、-16%、-26%、-16%、-19%。從月度數(shù)據(jù)看，跌量或已逐步觸底。2023年1月中國大陸市場智能手機(jī)銷量約2766萬臺，環(huán)比+44.6%，同比-10.4%，已連續(xù)十二個月同比負(fù)增長，創(chuàng)下2015年第二差的1月單月銷量，僅好于2015年1月水平。分品牌看，蘋果、榮耀、OPPO、VIVO、小米分別出貨4.9、4.2、4.7、4.0、4.1百萬部，同比-4.2%、-19.2%、-13.5%、-23.5%、-5.0%。
蘋果方面，2023年2月，鴻?？萍紶I收4020.4億新臺幣，同環(huán)比-11.7%/-39.1%。鵬鼎控股營收21.1億元人民幣，同環(huán)比+2.7%/-19.8%。這表明蘋果市場短期壓力仍未釋放。安卓方面，終端去庫節(jié)奏順利，從產(chǎn)業(yè)鏈看，2023年2月舜宇光學(xué)手機(jī)攝像模組出貨3.0億件，同比-39.2%，丘鈦手機(jī)攝像模組出貨2.6億部，同比+1.1%，去年三月以來首次同比增速轉(zhuǎn)正。我們認(rèn)為當(dāng)前手機(jī)攝像模組出貨水平已經(jīng)較低，隨著下游廠商庫存持續(xù)出清，需求端若有改善，光學(xué)、顯示等企業(yè)有望較先受益。
智能手機(jī)市場投資主線主要有兩條：一是把握行業(yè)復(fù)蘇主線，關(guān)注反轉(zhuǎn)彈性較大的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)廠商；二是關(guān)注技術(shù)及地區(qū)結(jié)構(gòu)性機(jī)會，地區(qū)端關(guān)注海外新興市場拓展能力，技術(shù)端關(guān)注折疊屏、光學(xué)創(chuàng)新及AI帶來的新機(jī)遇。
VR：蘋果MR落地，AI賦予更多想象空間。硬件端，全球VR環(huán)比高增，AR眼鏡成長性顯著。根據(jù)WellSenn XR的數(shù)據(jù)，2022Q4全球及中國VR出貨量分別為341萬、35萬臺，分別同比-13.2%、+169.2%。VR出貨量環(huán)比高增主要因海外黑五及國內(nèi)雙十一等因素，同比下降主因Meta調(diào)價。AR方面，2022年Q4全球及中國分別出貨15.7萬臺、4.9萬臺，分別同比+89.2%、+157.9%。AR同環(huán)比高增，消費(fèi)級AR眼鏡貢獻(xiàn)良多。投融資方面，2023年2月投融資延續(xù)1月態(tài)勢，行業(yè)正處垂直整合階段。2月共完成16筆融資并購，國內(nèi)6筆，國外10筆，已知項(xiàng)目總額約1.57億美元。
AI發(fā)展注入VR動能，包括內(nèi)容創(chuàng)作、運(yùn)營等問題有望改善。同時，蘋果MR有望落地，成為VR行業(yè)的“chatgpt”。我們認(rèn)為，蘋果MR除使得其產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)廠商直接受益外，產(chǎn)品力提高更可引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展，加速VR行業(yè)突破。
汽車：電動智能化趨勢向上，Chatgpt有望加速自動駕駛進(jìn)程。2023年2月汽車生產(chǎn)166.4萬輛，同比+11.4%；同時，2月汽車零售138.9萬輛，同比+10.4%。2月新能源汽車銷售43.9萬輛，同比+60.8%，滲透率略回升至31.6%。
由于2022年同期新能源基數(shù)已經(jīng)較高，2023年新能源車銷量同比增速可能放緩，但我們依然看好電動化的滲透，同時，chatgpt發(fā)展，自動駕駛有望受益，用于提升chatgpt性能的學(xué)習(xí)訓(xùn)練方法已經(jīng)運(yùn)用于自動駕駛行業(yè)，包括模仿學(xué)習(xí)、在線和離線決策策略Policy學(xué)習(xí)等等，利好智能化產(chǎn)業(yè)鏈，包括攝像頭、連接器、激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)、結(jié)構(gòu)件等。
相關(guān)個股：服務(wù)器方面，建議關(guān)注工業(yè)富聯(lián)；PCB方面，建議關(guān)注滬電股份、勝宏科技、興森科技等；手機(jī)、汽車、VR多元化布局方面，建議關(guān)注東山精密、舜宇光學(xué)、電連技術(shù)、長盈精密、領(lǐng)益智造、兆威機(jī)電、大族激光等。
投資評級：看好
風(fēng)險因素：全球半導(dǎo)體行業(yè)下
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