>> 國元證券-北京城鄉(xiāng)(600861)公司首次覆蓋報告：擬資產(chǎn)置入北京外企，人服龍頭進入發(fā)展新階段-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 2377KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李典,路璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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報告要點：
資產(chǎn)重組方案落地，北京城鄉(xiāng)擬資產(chǎn)置入人服龍頭FESCO
2022年7月北京城鄉(xiāng)重組方案獲得證監(jiān)會批準，擬置入北京外企（FESCO）100%的股權(quán)。北京城鄉(xiāng)主營業(yè)務(wù)包含商業(yè)、旅游服務(wù)業(yè)、物業(yè)板塊。北京外企為國內(nèi)第一家從事人力資源服務(wù)的機構(gòu)，前身是1979年成立的北京市友誼商業(yè)服務(wù)總公司國內(nèi)服務(wù)部，深耕行業(yè)超40年，目前業(yè)務(wù)涵蓋人事管理服務(wù)、薪酬福利服務(wù)、業(yè)務(wù)外包服務(wù)、招聘及靈活用工服務(wù)等多領(lǐng)域。
人服行業(yè)：空間廣闊藍海市場，靈活用工市場快速增長
人力資源行業(yè)2021年市場規(guī)模達2.5萬億，同比增長超20%，2017-2021年年復(fù)合增長率達14.33%。其中，靈活用工市場呈現(xiàn)高景氣度，2021年我國靈活用工市場規(guī)模為8944億元，同比增長23%，隨著用人需求的不斷上漲，靈活用工服務(wù)商的綜合交付能力提升，未來三年市場有望保持超20%的增速。在經(jīng)濟復(fù)蘇背景下，疊加產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、新就業(yè)形態(tài)和勞動者就業(yè)觀念的轉(zhuǎn)變、企業(yè)降本增效需求等因素驅(qū)動市場快速增長。競爭格局上，國內(nèi)外人力資源市場表現(xiàn)較為分散，龍頭企業(yè)仍有較大提升空間。全球來看，排名前五的公司合計市占率為18.8%，其中各公司營收占比不超過5%。國內(nèi)來看，我國頭部機構(gòu)依然以國企為主，2021年行業(yè)前五市占率為2.14%，市場集中度較低，與全球水平相比仍然有較大的提升空間。
北京外企：品牌效應(yīng)積累優(yōu)質(zhì)客戶，合作德科賦能業(yè)務(wù)
1）公司產(chǎn)品體系完善，國資背景背書品牌效應(yīng)強。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)人事管理及派生的薪酬福利服務(wù)業(yè)務(wù)模式成熟，貢獻穩(wěn)健的基本盤，外包業(yè)務(wù)近年呈現(xiàn)快速增長，伴隨疫后復(fù)蘇環(huán)境和用工需求增長具備較大的成長空間。2）公司積累有優(yōu)質(zhì)客戶資源。一方面持續(xù)深耕存量客戶，通過二次開發(fā)和交叉銷售深挖客戶價值。同時，重點渠道挖掘及多渠道引流獲取增量，開展全鏈路深度營銷，拓寬客戶圈層。3）并通過數(shù)字化升級提升服務(wù)能力，實現(xiàn)降本增效，合作國際頭部人服公司，復(fù)用優(yōu)質(zhì)模式推動業(yè)績增長。
投資建議與盈利預(yù)測
若不考慮置換下，預(yù)計北京城鄉(xiāng)2023-2025年歸母凈利潤為-0.42/0.04/0.63億元。假設(shè)2023年4月重組順利完成，上市公司主體將轉(zhuǎn)變?yōu)楸本┩馄?。我們預(yù)計2022-2024年北京外企歸母凈利潤為7.03/8.17/9.00億元，考慮增發(fā)以及配套融資后，對應(yīng)PE為19/17/15x，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
重大資產(chǎn)置換失敗風險、宏觀經(jīng)濟波動、經(jīng)濟景氣度下降、行業(yè)競爭加劇。
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