>> 華泰證券-中科三環(huán)(000970)業(yè)績同比高增，看好行業(yè)長期發(fā)展-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
827KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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22年歸母凈利潤同比+112.56%，維持“買入”評級
公司22年實現(xiàn)營收97.16億元（yoy+35.97%），歸母凈利8.48億元（yoy+112.56%），扣非后歸母凈利7.82億元（yoy+107.48%）；基本符合我們預(yù)期（8.35億元）。我們根據(jù)最新稀土價格，略下調(diào)23-25年稀土價格假設(shè)，并根據(jù)公司在建項目投產(chǎn)進(jìn)度，略下調(diào)23-24年產(chǎn)銷預(yù)期，最終預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤9.62/11.85/12.93億元（前值12.28/16.92/-億元）。可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE(23E)均值17.5X，考慮到公司為行業(yè)老牌龍頭，盈利能力修復(fù)明顯，且產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，給予公司23年20XPE，目標(biāo)價15.8元（前值15.87元），維持買入評級。
多因素促進(jìn)公司歸母凈利潤增長，盈利能力表現(xiàn)亮眼
據(jù)公告，公司業(yè)績同比增長明顯，主要因1）公司價格同比有所提高；2）公司繼續(xù)優(yōu)化經(jīng)營管理，加強(qiáng)原材料集中采購，在成本控制方面有所提升；3）匯率波動使得公司匯兌收益有所增加；4）公司于報告期內(nèi)掛牌轉(zhuǎn)讓了南京大陸鴿高科技有限公司的全部股權(quán)，為公司貢獻(xiàn)凈利潤7126.79萬元。
公司盈利能力修復(fù)明顯，基本恢復(fù)到正常水平
據(jù)公司公告，公司曾與部分客戶簽訂了固定價格銷售協(xié)議，影響了20年毛利率表現(xiàn)，21年起公司單季盈利能力逐步修復(fù)，至22Q4已基本恢復(fù)到正常水平。22Q1、22Q2、22Q3、22Q4公司單季銷售毛利率分別為17.48%、18.49%、18.06%、19.34%；同期銷售凈利率分別為9.01%、11.07%、9.39%、12.8%。22年全年公司實現(xiàn)銷售毛利率、凈利率分別為18.33%、10.36%，較21年同比+2.17pct、+3.68pct。公司整體盈利能力修復(fù)明顯。
產(chǎn)能仍在擴(kuò)張，但23年業(yè)績繼續(xù)維持高增長或難度較大
據(jù)投資者紀(jì)要（2023.02.16），公司計劃利用配股募集資金和自籌資金增加燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能1萬噸左右，截至22年末，建成2000噸；故22年底公司燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能達(dá)2.2萬噸。根據(jù)公司擴(kuò)建計劃，未來仍有8000噸產(chǎn)能將根據(jù)市場需求情況投放，公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。考慮到22年公司業(yè)績高增長的背后有部分非經(jīng)常性因素貢獻(xiàn)，因此23年業(yè)績繼續(xù)維持高增長或難度較大。但在碳中和+電驅(qū)化+智能化的趨勢下，新能源汽車、風(fēng)電、工業(yè)等領(lǐng)域?qū)︹S鐵硼的需求量將繼續(xù)提升，伴隨重卡+工程機(jī)械電驅(qū)化，工業(yè)永磁電機(jī)的應(yīng)用或貢獻(xiàn)潛在新增需求，我們看好行業(yè)長期發(fā)展。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格大幅波動，行業(yè)政策出現(xiàn)變化。
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