>> 華泰證券-安寧股份(002978)22年砥礪前行，持續(xù)推進新材料布局-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲 |
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22年歸母凈利11億元/同比-24%，維持“增持”評級
安寧股份于3月29日發(fā)布22年年報，全年實現(xiàn)營收20億元，yoy-13%，歸母凈利11億元，yoy-24%；其中22Q4歸母凈利2.24億元，同比-9%/環(huán)比+4.7%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅）。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利10.8/12.4/13.9億元，對應(yīng)EPS為2.69/3.09/3.47元，結(jié)合可比公司23年Wind一致預(yù)期平均13xPE，考慮新項目成長性及未來新材料提升產(chǎn)品競爭力，給予23年15xPE，目標價40.35元，維持“增持”評級。
22年鈦礦、鈦精礦需求和價格景氣有所走弱，Q4業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健
受下游鈦白粉需求走弱（尤其22H2）影響，22年鈦礦景氣有所下行，公司全年鈦精礦銷量yoy-5%至51.3萬噸，營收yoy-3%至12.3億元，同時受能源成本上升等影響，板塊毛利率yoy-1.2pct至80.6%；釩鈦鐵精礦受疫情及需求較弱影響，全年銷量yoy-2%至138萬噸，營收yoy-27%至7.5億元，板塊毛利率yoy-11pct至54.9%。其中22Q4單季度毛利率同比+11pct/環(huán)比-1.4pct至67.4%，需求低谷下單季度歸母凈利環(huán)比仍+4.7%至2.24億元。公司全年綜合毛利率同比-3.8pct至70.8%，期間費用率同比-0.5pct至5.3%，年末資產(chǎn)負債率17%，貨幣資金26.4億元。
鈦礦需求和景氣有望迎來改善，長期供給格局優(yōu)化支撐盈利
據(jù)百川盈孚,截至3月28日鈦精礦（攀46）報價2290元/噸，同比-6%，但自年初以來上漲8%。短期看，伴隨國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，下游鈦白粉等需求有望逐漸復(fù)蘇，疊加鈦白粉行業(yè)新增產(chǎn)能釋放以及鈦材等新興領(lǐng)域應(yīng)用拓展帶動需求，鈦礦需求和景氣有望迎來改善，而供給端受全球勘探資本開支下降、高品位礦減少等因素，供給格局良好，鈦礦景氣周期或較長，公司釩鈦磁鐵礦資源稟賦優(yōu)質(zhì)將充分受益。
依托資源稟賦優(yōu)勢，積極延伸鈦材料和新能源材料
22年末公司在建工程余額2.4億元，同比增加2.0億元。公司將積極延伸海綿鈦和鈦材業(yè)務(wù)，據(jù)公司22年9月28日公告，公司擬通過非公開發(fā)行股票募集資金不超過50億元用于建設(shè)6萬噸能源級鈦（合金）材料全產(chǎn)業(yè)鏈項目，目前相關(guān)事項穩(wěn)步推進。另據(jù)公司年報，公司規(guī)劃投資5億元建設(shè)的5萬噸/年磷酸鐵項目，目前已進入開工建設(shè)階段。整體而言，公司基于資源稟賦條件，延伸下游領(lǐng)域有望具備產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，未來新項目陸續(xù)實施亦有望帶來新的盈利增長點。
風險提示：下游需求持續(xù)低迷風險，新項目投產(chǎn)進度不達預(yù)期風險。
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