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事件：3月29日，公司公布2022年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營收49.42億元（+18.88%），歸母凈利潤6.88億元（+41.18%），扣非歸母凈利潤6.02億元（+29.14%），毛利率27.76%（-0.48pcts）；凈利率14.01%（+1.62pcts），為近五年同期最高水平。
　　點(diǎn)評(píng)：盈利釋放加速，凈利率達(dá)近五年同期最高水平。報(bào)告期內(nèi)公司收入增長主要系航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)批產(chǎn)產(chǎn)品及衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)訂單及交付增加，利潤增長主要受訂單拉動(dòng)，營收規(guī)模增加帶來毛利增加。分業(yè)務(wù)航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)營收42.65億元（+20.47%），毛利率28.11%（-1.51pcts）；國際合作業(yè)務(wù)營收2.38億元（-0.36%），毛利率17.77%（+3.54pcts）；衍生產(chǎn)品營收4.39億元（+16.12%），毛利率29.83%（+5.61pcts）。子公司西控科技、貴州紅林、北京航科、長春控制營收同比增長22.16%/15.91%/25.82%/17.10%,凈利潤同比增長12.37%/18.66%/19.20%/52.84%。費(fèi)用端提質(zhì)增效成果顯著，期間費(fèi)用率12.20%（-0.71pcts），公司注重技術(shù)提升和科研攻關(guān)，自籌研發(fā)費(fèi)用1.85億元（+21.63%）,同時(shí)推進(jìn)建立“小核心、大協(xié)作、專業(yè)化、開放型”科研生產(chǎn)體系，外協(xié)加工費(fèi)同比增加80.71%。資產(chǎn)端截至報(bào)告期末存貨13.64億元（+24.29%）；合同負(fù)債5.94億元（-31.72%），主要系交付產(chǎn)品結(jié)轉(zhuǎn)收入所致。現(xiàn)金流端經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降11.73%，主要是上年度收到大批量訂貨預(yù)付款。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2023~2025年公司EPS分別為0.71、0.93、1.20元/股，給予公司23年45倍的PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值31.95元/股，維持給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展超預(yù)期，需求不及預(yù)期，募投建設(shè)不及預(yù)期等。