>> 廣發(fā)證券-航發(fā)控制(000738)航發(fā)控制系統(tǒng)龍頭，能力和平臺建設(shè)快速爬坡-230316
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
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| 1487KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司是我國航發(fā)控制系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)，背靠中國航發(fā)集團(tuán)，四大子公司形成產(chǎn)業(yè)布局，全方位參與國內(nèi)所有在研在役型號的研制生產(chǎn)，軍品占比90%以上，下游廣泛分布于軍隊、軍工集團(tuán)和海外知名航空企業(yè)等，覆蓋航空航天、地面裝備和汽車等領(lǐng)域。
控制系統(tǒng)是航空發(fā)動機(jī)核心組成部分，受益于軍用、民用及維修三大增長點(diǎn)。目前航發(fā)控制系統(tǒng)向數(shù)字控制轉(zhuǎn)變，F(xiàn)ADEC為主流，重要性日益提升，我國相關(guān)技術(shù)起步較晚，處于奮起直追和快速發(fā)展階段。行業(yè)增長點(diǎn)有三：軍機(jī)需求旺盛，新型號陸續(xù)推出，公司首要任務(wù)是保障軍品科研生產(chǎn)交付；民用航發(fā)國產(chǎn)替代勢在必行，公司是唯一機(jī)械液壓關(guān)鍵執(zhí)行機(jī)構(gòu)供應(yīng)商；裝備存量增加疊加實戰(zhàn)化訓(xùn)練消耗，公司維修增長空間較大。
核心投資邏輯：（1）航發(fā)控制系統(tǒng)龍頭地位顯著：背靠中國航發(fā)集團(tuán)，擁有全譜系航空發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)關(guān)鍵核心技術(shù)，先發(fā)優(yōu)勢明顯，配套地位明確；（2）四大增長點(diǎn)支撐業(yè)績可持續(xù)性：軍用受益于新機(jī)列裝疊加換發(fā)需求；民用受益于國產(chǎn)替代加速；維修受益于保有量上升和實戰(zhàn)化訓(xùn)練消耗。同時進(jìn)行多元化業(yè)務(wù)布局，業(yè)績增長可持續(xù)；（3）核心能力和產(chǎn)能建設(shè)處于快速爬坡期：2021年募資42.98億元助力平臺建設(shè)進(jìn)一步提速，2023-2024年有望成為公司新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)年份。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計22-24年EPS分別為0.51元/股、0.71元/股、0.90元/股。綜合考慮公司航發(fā)控制系統(tǒng)稀缺龍頭地位顯著，技術(shù)水平領(lǐng)先，下游市場需求旺盛，國產(chǎn)替代需求強(qiáng)烈，核心能力和產(chǎn)能建設(shè)處于快速爬坡期。參考可比公司估值，給予公司23年45倍的PE估值，對應(yīng)合理價值31.95元/股，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期，需求不及預(yù)期，募投建設(shè)不及預(yù)期等
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