>> 安信證券-紫光國微(002049)2022年歸母凈利潤增長33.28%，后續(xù)業(yè)績高增可期-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張寶涵,馬卓群 |
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事件：3月29日，公司發(fā)布2022年年報，全年公司實現營業(yè)收入（71.20億元，+33.28%），歸母凈利潤（26.32元，+34.71%），歸母扣非凈利潤（24.62億元，+37.09%）。
特種集成電路保持快速增長，募投項目落地帶來增長新動力。
受益集成電路業(yè)務需求持續(xù)擴張，帶動公司收入利潤均創(chuàng)下歷史新高，其中：
1）特種集成電路，下游需求旺盛，訂單及出貨規(guī)模持續(xù)增長，子公司國微電子實現收入（47.25億元，+40.40%），凈利潤（24.93億元，+36.17%），仍保持較高增速，凈利率同比下降1.64pct至52.77%，預計或為研發(fā)費用增速較高所致。報告期內，①公司特種FPGA產品市場領先地位穩(wěn)固，新一代產品研發(fā)完成在即；②特種儲存器技術水平及產品譜系行業(yè)領先，新品推出在即；③高性能總線產品已進入推廣階段，市占率保持領先；④特種SoPC產品三、四代型號已陸續(xù)完成研發(fā)并實現推廣；⑤數模產品領域公司電源及配套設施呈系列化推出，高速射頻ADC已在用戶試用中。產品份額不斷擴張，且數字電源、時鐘以及ADC/DAC等部分產品已開始銷售，有望在“十四五”期間成為公司新的增長點。此外，募投項目“高速射頻模數轉換器系列芯片及配套時鐘系列芯片”及“新型高性能視頻處理器系列芯片”的部分項目已陸續(xù)落實相關工作順利推進，有望對公司特種集成電路業(yè)務形成長效助力。
2）智能安全芯片，公司產品在金融、電信、身份識別、物聯網等多個持續(xù)拓展市場，穩(wěn)產保供措施下運營管理質量提升顯著。實現收入（20.80億元，+24.99%），毛利率大幅改善15.32pct至46.49%，或反映公司產品附加值在逐步提升。據年報，①二代身份證及身份識別產品實現穩(wěn)定供應；②國內銀行IC卡芯片份額進一步提升，行業(yè)地位穩(wěn)固；③金融終端安全芯片需求量加大，公司發(fā)展穩(wěn)中有進。
分季度看，公司22Q1-Q4歸母凈利潤分別為5.31、6.67、8.43及5.91億元，同比增長分別為63.91%、20.92%、44.87%、19.08%，季度間因交付節(jié)奏存在波動，同時結合Q4實現營業(yè)收入（21.84億，+40.65%），且Q4研發(fā)費用率20.78%高于全年水平，我們認為Q4凈利潤增速放緩或主要系研發(fā)費用于年末集中計提，加之投資收益同比減少2056.03萬元所致，預計伴隨“十四五”期間航空航天特種裝備的持續(xù)上量疊加公司相關配套產能的不斷好轉，公司2023年有望繼續(xù)保持較快增長勢頭。
毛利率提升顯著，研發(fā)投入持續(xù)加強。
2022年毛利率提升4.32pct至63.80%，預計主要因毛利較高的特種集成電路產品占收入比提升3.38pct至66.36%所致。另一方面，2022年實現歸母凈利潤（26.32元，+34.71%），但凈利率小幅下降0.06pct，主因為研發(fā)投入費用化比例提升（資本化研發(fā)投入占比僅0.31%，較去年同期大幅下降24.12pct），研發(fā)費用率增加5.18pct至17.01%創(chuàng)歷史新高。而同時報告期內銷售費用率降低0.74pct至3.83%，管理費用率降低0.81pct至3.36%，體現公司收入體量快速增長，規(guī)模效應凸顯進一步攤薄費用?？紤]到公司特種集成電路下游需求持續(xù)保持旺盛態(tài)勢，預計伴隨高附加值產品出貨量不斷提升后，公司盈利能有或仍有提升空間。
資產負債表前瞻性指標增幅明顯，現金流不斷提升。
合同負債較期初增長70.51%，訂單需求增長顯著，同時庫存增長同比80.94%，其中原材料、在產品及產成品分別同比增長98.40%、87.71%及98.31%，后續(xù)生產交付確定性高。結合發(fā)出商品較期初增長198.48%至4.57億元，增速顯著高于全年收入增速（+33.28%），同時應收票據及應收賬款合計增加33.18%至54.03億元，我們預計公司后續(xù)收入增長確定性高且具備可持續(xù)性。同時公司經營活動現金流同比增長44.78%至17.27億，主要因集成電路業(yè)務規(guī)模增長，公司利潤、銷售回款及業(yè)務保證金增加所致。
擬出資不超過6億進行回購，進一步增強市場信心。
公司于3月29日公布回購方案，計劃在回購方案通過的6個月內通過集中競價方式以不高于130元/股價格回購公司股份，總額不低于3億元，不少于6億元，回購股份將用于未來實施股權激勵及員工持股計劃。
投資建議：公司是我國特種IC領域龍頭企業(yè)，并不斷通過“拓品類+拓下游”方式持續(xù)開拓自身能力邊界，當前在航天航空領域市占率較高，而在我國信息化建設及國產替代加速推進背景下，有望持續(xù)保持快速增長；同時伴隨在高速射頻模數轉換器系列芯片及配套時鐘系列芯片、新型高性能視頻處理器系列芯片領域的持續(xù)突破，長期發(fā)展動力充足。預計公司2023-2025年凈利潤分別為32、43及55億元，對應PE為28X、21X及16X。
風險提示：特種集成電路訂單不及預期；智能安全芯片訂單不及預期
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