>> 光大證券-廣深鐵路(601333)2022年報點評：業(yè)績低點已過，盈利有望快速恢復(fù)-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程新星 |
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◆事件：公司發(fā)布2022年報。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入199億元，同比下降1.3%；歸母凈虧損約19.9億元，較上年同期虧損（9.7億元）大幅增加；扣非歸母凈虧損約20.3億元，較上年同期虧損（10.6億元）大幅增加。公司22年第四季度營業(yè)收入47.0億元，同比下降10.6%；歸母凈虧損10.0億元，較上年同期（虧損7.2億元）大幅增加，環(huán)比第三季度（虧損2.4億元）大幅增加。
◆旅客發(fā)送量下降，增開長途線路推動客運收入增長。公司2022年共發(fā)送旅客2,652萬人次，較21年同期下降35%，較19年同期下降69%，主要是受國內(nèi)疫情反復(fù)影響，其中城際列車、長途車客運量較21年同期分別同比下降46.0%、26.8%，較19年同期分別同比下降77%、60%，直通車客運量21-22年均為零。公司2022年人均客運收入同比上漲67%，主要原因是公司開行了部分前往贛深高鐵方向的跨線長途動車組列車；此外自2021年4月起，公司申請增開了部分跨線長途動車組列車。綜合以上因素，公司2022年實現(xiàn)客運收入66.8億元，較21年同期增長8.3%，較19年同期下降16.6%。
◆路網(wǎng)清算收入同比下降，運輸服務(wù)收入同比上漲。公司22年路網(wǎng)清算服務(wù)收入約10.4億元，較21年同期下降3.6%，較19年同期下降20%，主要原因是疫情下鐵路客運列車開行對數(shù)同比減少；2022年其他運輸服務(wù)收入約70.5億元，較21年同期增長0.41%，較19年同期增長24%，主要原因是公司新增為贛深鐵路、南沙港鐵路提供鐵路運營服務(wù)，以及新增高鐵客服設(shè)備維保費清算收入。
◆貨運業(yè)務(wù)收入同比下降。公司2022年貨物發(fā)送量約1,657萬噸，較21年同期下降12.1%，較19年同期增長2.1%。公司2022年發(fā)送貨物全程周轉(zhuǎn)量較21年同期下降14.2%，較19年同期下降14.3%，主要是受外部環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響。綜合以上因素，公司2022年實現(xiàn)貨運收入16.2億元，較21年同期下降20.6%，較19年同期下降23.5%。
◆部分運營成本剛性，毛利率繼續(xù)下行。公司2022年主營成本同比上漲5.01%，主要原因還是公司部分運營成本剛性。在新增開行跨線長途動車組列車的背景下，公司2022年人工成本、設(shè)備租賃服務(wù)費、折舊、物料及水電消耗分別同比上漲2.7%、9.4%、4.6%、1.7%。綜合以上因素，公司2022年主營業(yè)務(wù)毛利率為-12.8%，較上年同期（-6.2%）大幅下降。
◆投資建議：國內(nèi)疫情防控優(yōu)化，出行需求快速恢復(fù)，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力也將快速恢復(fù)；疫情期間公司新開若干跨線長途動車組列車，未來有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。考慮公司客運需求快速恢復(fù)，我們上調(diào)公司23-24年凈利潤預(yù)測46%/52%分別至3.7億元、8.3億元，新增25年凈利潤預(yù)測12.6億元，維持公司A股、H股“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致客運貨運需求下行；自營鐵路線路客運量大幅下滑；路網(wǎng)清算收入、鐵路運營服務(wù)收入增長低于預(yù)期。
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