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結(jié)論與建議：
　　公司業(yè)績：公司發(fā)布年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收153.7億元，YOY+5.3%,,錄得歸母凈利潤14.3億元，YOY+16.2%,扣非后歸母凈利潤14.0億元，YOY+15.7%，公司業(yè)績符合預(yù)期，EPS為1.04元。其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收44.7億元，YOY+14.1%，錄得歸母凈利潤4.2億元,YOY+37.6%,扣非后歸母凈利潤4.1億元,YOY+36.4%。
　　分紅預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.2元（含稅）。
　　提價(jià)推動(dòng)醫(yī)藥工業(yè)增長，子公司增長良好：分業(yè)務(wù)看，公司醫(yī)藥工業(yè)板塊全年實(shí)現(xiàn)營收98.4億元，YOY+10.9%,受益于安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸等大品種價(jià)格提升，板塊毛利率同比增加0.8個(gè)百分點(diǎn)至49.0%；醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)營收84.8億元,YOY+2.9%,毛利率同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至31.0%。公司主要控股參股公司均有增長：同仁堂科技實(shí)現(xiàn)營收60億元，YOY+11.0%,凈利潤10億元,YOY+15.6%,補(bǔ)益類產(chǎn)品銷售較好；同仁堂國藥實(shí)現(xiàn)收入15億元，YOY+15.8%,錄得凈利潤6億元，YOY+10.4%,海外業(yè)務(wù)增長較快；同仁堂商業(yè)實(shí)現(xiàn)營收85.5億元,YOY+2.8%,錄得凈利潤3.6億元，YOY+17.1%。
　　綜合毛利率提升，銷售費(fèi)用率增加：整體來看，公司2022年綜合毛利率為48.8%，同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率為30.1%，同比增加0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率同比增加1.1個(gè)百分點(diǎn)至20.0%，主要是公司加大了產(chǎn)品的銷售力度。管理費(fèi)用率同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至8.7%，研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.2個(gè)百分點(diǎn)至1.4%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至0%，主要是利息收益及匯兌收益增加，短期借款減少降低了利息支出。
　　盈利預(yù)計(jì)：我們認(rèn)為在政府支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的大背景下，公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品及服務(wù)將迎來更大的市場空間和發(fā)展機(jī)遇，公司也在重點(diǎn)培育和推廣潛力品種，有計(jì)劃的研發(fā)和引進(jìn)新品種，加強(qiáng)品種群資源優(yōu)勢，我們看好公司中長期的發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2023、2024年凈利潤分別為16.7億元、18.9億元，YoY分別+16.9%、+13.6%，EPS為1.2元和1.4元，對應(yīng)PE為43倍和38倍。公司目前估值雖不低，但公司產(chǎn)品提價(jià)后市場接受度高，品牌溢價(jià)能力高，中醫(yī)藥支持政策下也有較大發(fā)展空間，我們繼續(xù)給與“買進(jìn)”建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲超預(yù)期、市場競爭加劇