>> 民生證券-航天彩虹(002389)2022年年報點評：扣非歸母凈利潤同比大增55%；無人機(jī)業(yè)務(wù)需求旺盛-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
尹會偉 |
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事件：公司2023年3月29日披露了2022年年報，全年實現(xiàn)營收38.6億元，YoY+32.4%；歸母凈利潤3.1億元，YoY+34.8%；扣非歸母凈利潤2.7億元，YoY+55.5%。公司業(yè)績位于此前業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)范圍內(nèi)。我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)稀缺無人機(jī)系統(tǒng)&制導(dǎo)裝備龍頭，看好其中長期發(fā)展空間。綜合點評如下：
單季度收入持續(xù)增長，4Q22收入及利潤占比均較高。單季度看，公司：1）1Q22~4Q22分別實現(xiàn)營收7.2億元（YoY+46.1%）、7.4億元（YoY+29.2%）、6.5億元（YoY+8.5%）、17.4億元（YoY+40.0%）；分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元（YoY+82.3%）、0.38億元（YoY-13.5%）、0.17億元（YoY-26.6%）、2.17億元（YoY+53.1%）。4Q22收入及利潤占比均較高。2）利潤率方面，1Q22~4Q22毛利率分別為17.6%、15.5%、14.5%、27.2%；凈利率分別為5.2%、5.2%、2.8%、12.6%。4Q22毛利率、凈利率水平顯著高于前三季度。
上調(diào)23年關(guān)聯(lián)銷售、關(guān)聯(lián)采購額，或說明下游需求較為旺盛。2023年3月15日，公司披露了2023年關(guān)聯(lián)交易公告，預(yù)計實現(xiàn)關(guān)聯(lián)采購額4億元（較22年實際發(fā)生額增長32.6%），預(yù)計實現(xiàn)關(guān)聯(lián)銷售額38.5億元（較22年實際發(fā)生額增長51.4%），或說明公司下游需求較為旺盛。市場拓展方面，公司在2022年通過珠海航展、航天科技集團(tuán)無人裝備日等活動成功與多個國外用戶達(dá)成續(xù)訂、增訂訂單或意向，市場開拓成果顯著。此外，公司分別于2022年9月和2023年1月公告了2筆無人機(jī)銷售合同，金額分別為6億元人民幣和6000萬美元，或說明在手訂單較為飽滿且有望持續(xù)攀升。
預(yù)計23年凈利潤增速30~60%；股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心。2017~2021年，公司歸母凈利潤從1.9億元增至2.3億元，CAGR=4.9%；2022年，公司歸母凈利潤3.1億元，YoY+34.8%，業(yè)績增長主要受益于下游無人機(jī)需求增長。公司財務(wù)預(yù)算報告公告23年預(yù)計實現(xiàn)營收同比增長15~30%，凈利潤同比增長30~60%，或說明公司下游需求持續(xù)較好。中長期維度看，無人機(jī)特種、軍貿(mào)等需求提速，公司整體有望進(jìn)入加速發(fā)展階段。股權(quán)激勵方面，公司于2022年實施了股權(quán)激勵計劃，向272名激勵對象（4名高管&268名核心骨干人員；占公司總?cè)藬?shù)的13.6%）一次性授予限制性股票916.15萬股，占公司總股本的0.93%，彰顯公司發(fā)展信心，經(jīng)營活力有望得到加速釋放。
投資建議：公司是我國稀缺無人機(jī)系統(tǒng)及制導(dǎo)裝備龍頭企業(yè)，受益于“十四五”期間，無人機(jī)在國內(nèi)特種領(lǐng)域以及海外軍貿(mào)市場的需求增長，公司未來幾年業(yè)績有望不斷增厚。根據(jù)下游需求節(jié)奏變化，我們調(diào)整公司2023~2025年歸母凈利潤為4.75億元、5.83億元、8.17億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023~2025年P(guān)E為47x/39x/28x。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期等。
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