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中國東方教育（00667.HK）深度：逆勢擴(kuò)張，疫后豐收
　　截止2022年，東方教育平均培訓(xùn)人次達(dá)到14.2萬人。同期公司收入達(dá)38.2億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤2.66億元。
　　未雨綢繆擴(kuò)容，逆境反轉(zhuǎn)可期。中國東方教育在疫情期間維持?jǐn)U張態(tài)勢，2022年，教學(xué)中心數(shù)量達(dá)到244個（較2019年累計(jì)增長67個），根據(jù)我們測算，集團(tuán)總?cè)萘恳堰_(dá)到22.5萬人，利用率僅63%，充足的容量儲備也為集團(tuán)的疫后復(fù)蘇打下基礎(chǔ)。
　　區(qū)域中心，長坡厚雪。我們預(yù)計(jì)東方教育經(jīng)調(diào)整凈利率將在23/24/25年分別恢復(fù)至13%/17%/21%。
　　維持買入評級。我們維持中國東方教育23/24/25年的經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測為人民幣5.62/8.98/12.42億元，對應(yīng)EPS為0.26/0.41/0.57元。DCF目標(biāo)價8.01港元，較現(xiàn)價有76%空間，維持買入評級。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：區(qū)域中心建設(shè)不及預(yù)期；低線城市校園招生情況不利，導(dǎo)致學(xué)校關(guān)閉；疫情影響下游餐飲行業(yè)發(fā)展，廚師人才需求減少。
　　(聯(lián)系人：黃哲/趙思昊)
　　永泰運(yùn)(001228)—區(qū)域擴(kuò)張及客群擴(kuò)張策略開啟公司成長新階段
　　國際海運(yùn)集裝箱運(yùn)價探底，跨境化工物流供應(yīng)鏈企業(yè)海運(yùn)單箱毛利有望趨穩(wěn)。國家層面對?；妨魍ㄐ袠I(yè)的政策監(jiān)管日趨嚴(yán)格?！皬?qiáng)監(jiān)管“驅(qū)動行業(yè)落后產(chǎn)能出清及行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)份額提升，第三方?；肺锪髻惖谰皻舛扔型掷m(xù)上行。
　　公司戰(zhàn)略清晰，區(qū)域擴(kuò)張與客群擴(kuò)張協(xié)同賦能公司未來高成長。
　　核心區(qū)位危化品倉儲設(shè)施資源稀缺性明顯，系統(tǒng)化危化品供應(yīng)鏈解決方案能力為公司客群拓展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　投資分析意見：首次覆蓋，給予“買入“評級。預(yù)計(jì)公司2022年-2024年歸母凈利潤分別為3.12/3.17/4.33億元，每股收益分別為3.00/3.05/4.17元/股。公司目前股價（2023/3/27）對應(yīng)22-24年P(guān)E分別為16x/16x/12x。2022E-2024E三家可比公司平均PE分別為30X/21X/17X。對標(biāo)?；穫}儲物流行業(yè)平均估值水平，我們認(rèn)為2023年公司合理PE估值倍數(shù)為21X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；安全運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)；第三方?；肺锪餍枨蟛患邦A(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；限售股解禁；公司近期收到深交所關(guān)注函，公司已于3月1日回復(fù)。
　　(聯(lián)系人：閆海)