>> 華金證券-昆藥集團(600422)血塞通系列快速增長，昆中藥黃金單品放量昆藥集團-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
2486KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周平 |
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投資要點
血塞通注射劑恢復(fù)增長，口服劑量放量。2022年注射用血塞通在醫(yī)保目錄里取消了“中風(fēng)偏癱或視網(wǎng)膜中央靜脈阻塞的患者”的使用限制，且在聯(lián)盟地區(qū)集采中標(biāo)，銷售額大增73%，帶動2022年公司針劑產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入9.53億元（+12%），未來隨著需求恢復(fù)將保持穩(wěn)定增長。血塞通軟膠囊在城市公立醫(yī)院和城市實體藥店的市占率分別排名第二和第一，銷售額從2018年的3.44億元增長到2021年的5.93億元，主要是得益于公司在OTC渠道的強力推廣放量，銷售占比從9%提升至32%。血塞通軟膠囊在OTC渠道的持續(xù)放量將帶動口服劑量銷售快速增長。
昆中藥品牌知名度高，黃金單品快速放量。昆中藥有600多年歷史，是我國五大中藥老號之一，擁有藥品批準(zhǔn)文號143個，獨家產(chǎn)品21個。公司致力于打造“黃金單品+品類集群”的核心產(chǎn)品群。核心產(chǎn)品參苓健脾胃顆粒、香砂平胃顆粒、舒肝顆粒在2019-2022年期間的復(fù)合增速分別為39%、34%、19%。公司大力布局OTC渠道，未來還有望借助華潤三九的OTC渠道打造全國品牌，推動產(chǎn)品高速放量。
華潤三九控股，盈利能力有望提升。2022年底華潤三九受讓公司28%的股權(quán)成為控股股東，華潤三九擁有覆蓋全國的醫(yī)院和OTC渠道，公司擁有血塞通系列產(chǎn)品和昆中藥知名品牌，雙方有望強強聯(lián)手推動產(chǎn)品銷售快速增長。公司醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)的毛利率高于華潤三九但凈利率卻更低，未來有望吸收華潤三九的經(jīng)營管理能力，從而提升盈利能力。
投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.13/7.58/9.10億元，增速分別為60%/24%/20%，對應(yīng)PE分別為24/20/16倍?？紤]到公司血塞通注射和口服劑型持續(xù)增長，我們首次覆蓋，給予“買入”建議。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變化風(fēng)險；產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險；研發(fā)創(chuàng)新風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；環(huán)保及安全經(jīng)營風(fēng)險等。
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