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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5926.7億元，同比增長18.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤102.7億元，同比增長22.7%，實(shí)現(xiàn)攤薄EPS 0.50元。
　　工程及資源開發(fā)業(yè)務(wù)增速較快，地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好。2022年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5926.7億元，同比增長18.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤102.7億元，同比增長22.7%。分業(yè)務(wù)來看，工程承包業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)、裝備制造業(yè)務(wù)、資源開發(fā)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收5504.4億元，為227.3億元、123.2億元、88.7億元，同比分別+19.1%、+6.1%、+6.0%、+33.0%。工程承包業(yè)務(wù)營收增速+19.1%，主要系2022年“穩(wěn)增長”背景下，基建投資實(shí)現(xiàn)9.4%的同比增速，對公司總承包業(yè)務(wù)的拉動作用所致；資源開發(fā)業(yè)務(wù)營收增速最快，主要受金融期貨市場多空博弈影響，鎳價(jià)漲幅較大，一度超過2007年的5.5萬美元/噸；地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收穩(wěn)中向好，2022年四季度開始，中央及地方放松地產(chǎn)政策，打出“三箭齊發(fā)”的政策組合拳，緩解房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力，支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。
　　費(fèi)用管控持續(xù)優(yōu)化，地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累毛利率。2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率9.6%，同比-0.98pp，其中工程承包業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)、裝備制造業(yè)務(wù)、資源開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率分別9.0%、11.0%、11.6%、36.4%，毛利率同比均有下滑，主要原因是：原材料價(jià)格上漲致裝備制造業(yè)務(wù)毛利率同比-3.5pp；受地方政府調(diào)控政策和行業(yè)周期性等影響，地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率同比-12.5pp；受國際大宗材料價(jià)格大幅上漲，致資源開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率同比-6.3pp。22年公司銷售期間費(fèi)用率5.7%，同比-0.4pp，主要系公司優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，資金成本下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降較多所致。資產(chǎn)和信用減值損失49.6億元，同比少提3.8億元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額181.5億元，同比+2.9%，收現(xiàn)比88.0%。
　　訂單量再創(chuàng)歷史新高，奠定業(yè)績基石。2022年完成新簽工程合同額13435.7億元，同比+11.5%，連續(xù)3年同期增長率均超11%。其中，新簽冶金工程合同額1920.0億元，同比+21.7%；新簽非鋼工程合同額11084.5億元，同比+10.5%；新簽海外工程合同額為414.1億元，同比+19.2%。期末在手5000萬元以上工程訂單未完合同總金額21831.5億元。
　　海外礦產(chǎn)資源豐富，“一帶一路”背景下有望價(jià)值重估。今年是“一帶一路”倡議提出十周年，第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇以及首次“中國+中亞五國”元首峰會將在我國舉辦，歷史上“一帶一路”相關(guān)會議召開都會伴隨相關(guān)概念指數(shù)的持續(xù)走高；3月11日，中沙伊三國發(fā)表聯(lián)合聲明，三國宣布，沙特和伊朗達(dá)成一份協(xié)議，包括同意恢復(fù)雙方外交關(guān)系，在至多兩個月內(nèi)重開雙方使館和代表機(jī)構(gòu)，安排互派大使，并探討加強(qiáng)雙邊關(guān)系，"一帶一路"戰(zhàn)略意義繼續(xù)提升。公司在一帶一路國家擁有豐富的鎳、銅、鋅、鉛等金屬礦產(chǎn)資源，有望迎來價(jià)值重估。2022年公司完成了俾路支省錫亞迪克銅礦項(xiàng)目3個采礦權(quán)的收購，針對核心區(qū)域?qū)嵤┝嗽敳?，根?jù)階段性鉆探成果估算，該項(xiàng)目銅礦石資源10.14億噸，銅金屬量327.87萬噸，銅平均品位0.32%，近年來銅的勘探減少，銅價(jià)或上行，估值修復(fù)空間進(jìn)一步加大。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.56元、0.65元、0.75元，對應(yīng)PE分別為7、6、5倍。同行業(yè)可比央企建筑公司2023年平均估值9倍，給予公司2023年9倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.04元，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、基建投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海外地緣政治及金屬價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。