>> 中郵證券-山東黃金(600547)多座金礦產(chǎn)量創(chuàng)新高，打造膠東世界級黃金基地-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李帥華 |
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事件：公司發(fā)布2022年度報告
2023年3月30日，山東黃金發(fā)布2022年度報告。2022年，公司實現(xiàn)營收503.06億元，同比增長48.24%，主要受益于去年黃金量價齊升；歸母凈利潤12.46億元，扭虧為盈，同比增長14.40億元（+743.23%）；扣非歸母凈利13.04億元，同比增長18.57億元（+335.88%）。
主要產(chǎn)品為自產(chǎn)金/外購金/小金條，其營收分別為151.83億元/207.44億元/108.05億元，分別占比總營收30.2%/41.2%/21.5%。其中，自產(chǎn)金是公司毛利主要來源；2022年，自產(chǎn)金毛利潤為65.79億元，占比總毛利92.7%。
多座金礦產(chǎn)量創(chuàng)新高，焦家金礦成國內(nèi)第一大產(chǎn)金礦山7家礦山
產(chǎn)量創(chuàng)出新高，其中，焦家金礦年黃金產(chǎn)量突破10噸，同比增長120.0%，成為全國第一黃金生產(chǎn)礦山。截止2022年末，按照權(quán)益計算保有金資源量達到1318.6噸，資源保障支撐能力進一步增強。
2022年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量38.673噸，同比增幅56.06%。2022年原礦入選品位1.23克/噸，同比增加0.11克/噸，得益于地下礦山原礦入選品位1.84克/噸，同比增加0.09克/噸，增幅5.43%，具體是因為各礦山產(chǎn)能快速恢復(fù)，高品位資源得到有效利用；然而，露天礦山原礦入選品位0.74克/噸，同比下降0.03克/噸，降幅3.89%，主要原因是新疆金川礦業(yè)和阿根廷貝拉德羅金礦地質(zhì)資源品位下降。
根據(jù)年報，公司制定的2023年生產(chǎn)計劃是黃金產(chǎn)量不低于39.641噸?？紤]到公司玲瓏金礦、東風金礦等正在積極辦理采礦相關(guān)許可證，即將復(fù)產(chǎn)，預(yù)期公司今年礦產(chǎn)金產(chǎn)量有望實現(xiàn)計劃，并突破新高。
非公開發(fā)行股票募資，全力打造膠東世界級黃金基地
公司基于打造膠東地區(qū)世界級黃金基地發(fā)展規(guī)劃，確定了非公開發(fā)行A股股票方案，募集資金總額不超過99億元，主要用于焦家礦區(qū)（整合）金礦資源開發(fā)工程。
焦家礦區(qū)（整合）金礦資源開發(fā)工程即對焦家金礦等14個礦業(yè)權(quán)進行資源整合及統(tǒng)一開發(fā)。本項目的總投資額為82.73億元，項目建設(shè)期為6年。項目達產(chǎn)后，采礦出礦能力可達660萬噸/年，年均產(chǎn)浮選金精礦29.0萬噸（含金18.85噸），實施主體達產(chǎn)年營業(yè)收入為53.73億元，年均稅后凈利潤為21.13億元。
收購銀泰黃金，強強聯(lián)合奠定業(yè)內(nèi)地位
公司收購銀泰黃金20.93%股份，通過銀泰黃金控股股東及實際控制人簽訂協(xié)議，將成為銀泰黃金控股股東。目前，收購項目正在積極推進中，山東黃金與銀泰黃金強強聯(lián)合，將更進一步奠定公司在國內(nèi)黃金行業(yè)的領(lǐng)先地位。
銀泰黃金資源稟賦優(yōu)異，將賦能公司盈利。截至2021年末，銀泰黃金合計總資源量（含地表存礦）礦石量10194.17萬噸，金金屬量170.452噸，銀金屬量7154.06噸，鉛+鋅金屬量107.64萬噸，銅金屬量6.35萬噸，錫金屬量1.82萬噸。
黃金：加息進入尾聲，金價有望迎來新一輪上漲
于北京時間2023年3月23日凌晨，美聯(lián)儲如期加息25bp，加息幅度再次放緩，預(yù)示著加息進入尾聲。同時，硅谷銀行倒閉、瑞信流動性問題均顯示了全球因貨幣緊縮政策而帶來的潛在市場風險。
因而，美聯(lián)儲表示后續(xù)政策會高度關(guān)注美國銀行系統(tǒng)的健康狀況。結(jié)合通脹緩慢回落甚至經(jīng)濟陷入衰退的趨勢，我們預(yù)計3月或是美聯(lián)儲最后一次加息，流動性邊際放松，黃金價格上行壓力有所釋放；同時近期市場避險情緒升溫，驅(qū)動黃金發(fā)揮避險屬性，金價有望迎來新一輪上漲。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司2023/2024/2025年實現(xiàn)營業(yè)收入592.10/633.55/665.22億元，分別同比增長17.70%/7.00%/5.00%；歸母凈利潤分別為16.48/19.46/21.05億元，分別同比增長32.25%/18.13%/8.15%，對應(yīng)EPS分別為0.37/0.44/0.47元。
以2023年3月30日收盤價21.44元為基準，對應(yīng)2023-2025E對應(yīng)PE分別為58.21/49.28/45.56倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；美聯(lián)儲加息超預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。
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