>> 華泰證券-中信證券(600030)業(yè)績韌性凸顯，龍頭地位穩(wěn)固-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 790KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,王可,汪煜 |
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業(yè)績韌性凸顯，龍頭地位穩(wěn)固
2022年營業(yè)收入651億元，同比-15%（行業(yè)同比-21%）；歸母凈利潤213億元，同比-8%（行業(yè)同比-26%）。年末剔除保證金后杠桿率為4.00倍，較年初4.91倍下降。擬每10股派發(fā)4.9元（含稅）。綜合看，利息及投行凈收入同比增長，投資、經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)績有所下滑，但整體較為穩(wěn)健。綜合考慮市場景氣度，預(yù)計2023-24年EPS 1.64/1.80元（前值1.78/1.95元），2025年EPS 1.98元，2023年BPS 18.15元（前值16.85元）。A股可比公司2023PBWind一致預(yù)期平均數(shù)0.87倍，H股0.47倍，考慮公司龍頭地位，給予A股2023年目標(biāo)PB溢價至1.6倍，H股至1.1倍。維持A/H股“買入”評級，目標(biāo)價A/H股人民幣29.04元/ 22.75港幣（前值27.72元/18.55港幣）。
投行優(yōu)勢穩(wěn)固，各條線持續(xù)全面領(lǐng)跑
投行各業(yè)務(wù)均保持第一位水平，龍頭地位穩(wěn)固。2022年公司A股主承銷金額同比+13%，市占率22%，繼續(xù)排名市場第1；其中，IPO市占率26%，排名市場第1；再融資市占率21%，排名市場第1。境內(nèi)債權(quán)承銷金額同比+1%，占券商承銷總金額的15%，排名同業(yè)第1。A股重大資產(chǎn)重組交易金額排名第1。2022年投行凈收入87億元，同比+6%。
財富管理多元轉(zhuǎn)型，資管同比小幅下滑
財富管理穩(wěn)步轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化投資顧問及核心財富配置能力，重點推出企業(yè)家辦公室整體解決方案，從現(xiàn)金服務(wù)拓展到股份服務(wù)、資產(chǎn)服務(wù)和風(fēng)險管理服務(wù)。面向高凈值客戶配置的各類私募產(chǎn)品保有規(guī)模約1800億元；公募基金投顧業(yè)務(wù)累計簽約客戶近14萬戶、累計簽約資產(chǎn)超百億。2022年股票基金交易市占率提升0.36pct至7.31%；經(jīng)紀(jì)凈收入112億元，同比-20%。資管全面覆蓋國有股份制銀行和區(qū)域銀行理財子公司，通過多樣策略和深度服務(wù)提升核心客戶合作，期末資管AUM較年初-13%。2022年資管凈收入109億元，同比-7%，有所下滑。
投資收入有所承壓，利息凈收入穩(wěn)健增長
金融市場業(yè)務(wù)中，場外衍生品業(yè)務(wù)不斷深化產(chǎn)品創(chuàng)新，柜臺產(chǎn)品進(jìn)一步豐富標(biāo)的覆蓋和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，做市業(yè)務(wù)持續(xù)排名市場前列，固定收益業(yè)務(wù)提升產(chǎn)品設(shè)計及服務(wù)客戶的綜合能力，股票自營業(yè)務(wù)聚焦研究。2022年末權(quán)益/固收類投資規(guī)模分別1885/2433億元，同比+6%/-10%。受市場波動影響，2022年投資類收入176億元，同比-22%。2022年利息凈收入58億元，同比+9%，主要系貨幣資金利息收入增長，疊加配股完成后利息支出壓力有所下降。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，市場波動風(fēng)險。
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