>> 中泰證券-萬孚生物(300482)規(guī)業(yè)績整體穩(wěn)健，2023年有望實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝木青 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.81億元，同比增長69.01%，歸母凈利潤11.97億元，同比增長88.67%，扣非凈利潤11.05億元，同比增長100.70%。
分季度來看：2022年單四季度公司實(shí)現(xiàn)收入9.84億元，同比增長15.24%，歸母凈利潤-0.43億元，同比下降695.69%，扣非凈利潤2.38億元，同比下降33.94%，22Q4公司收入端持續(xù)快速增長，主要得益于常規(guī)業(yè)務(wù)的有序恢復(fù)以及新冠自檢產(chǎn)品的持續(xù)貢獻(xiàn)，單季度利潤有所減少，主要因公司持續(xù)加大銷售、研發(fā)相關(guān)投入，以及計(jì)提部分資產(chǎn)減值損失。
常規(guī)業(yè)務(wù)短期承壓，2023年有望全面復(fù)蘇。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.81億元，結(jié)合公司歷史業(yè)績以及前三季度財務(wù)表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)其中常規(guī)收入可能17億元左右。在疫情擾動下仍然實(shí)現(xiàn)了相對可觀的業(yè)績，分業(yè)務(wù)來看：1、慢病檢測：2022年收入9.39億元，同比增長2.55%。受到新冠疫情的反復(fù)擾動，公司慢病業(yè)務(wù)的增速略有放緩。公司聚焦心血管疾病、出凝血疾病、呼吸急癥等危急重癥領(lǐng)域，不斷發(fā)掘發(fā)熱鑒別及重癥預(yù)警等終端需求，2022化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長，活躍儀器數(shù)、儀器單產(chǎn)提升顯著，同時海外市場主要人口大國持續(xù)取得業(yè)務(wù)突破，我們預(yù)計(jì)2023年慢病業(yè)務(wù)有望迎來良好復(fù)蘇。2、傳染病檢測：2022年收入39.36億元，同比增長136.02%，受新冠產(chǎn)能擠兌影響常規(guī)增速或有所下降。公司深耕現(xiàn)有重點(diǎn)單品，加快新品布局和新型終端的開發(fā)，流感檢測等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速增長，同時伴隨海外諸國財政資源的持續(xù)恢復(fù)，多個發(fā)展中國家的常規(guī)傳染病訂單量迎來復(fù)蘇。3、毒品檢測：2022年收入2.94億元，同比增長8.78%。公司持續(xù)推動中美研發(fā)團(tuán)隊(duì)一體化，加強(qiáng)美國本地化FDA注冊體系，并積極推動唾液、毛發(fā)等差異化毒檢新品的導(dǎo)入，為客戶提供更便捷的檢測服務(wù)；同時在渠道端持續(xù)開拓電商渠道，我們預(yù)計(jì)公司毒品業(yè)務(wù)有望保持良好增長趨勢。4、妊娠及優(yōu)生優(yōu)育檢測：2022年收入2.42億元，同比增長16.87%。公司在國內(nèi)市場持續(xù)推進(jìn)與各大電商平臺深度合作，同時加強(qiáng)金秀兒早孕系列的市場開拓，電商自營、OTC連鎖業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)大幅增長；在海外市場公司積極推進(jìn)國際孕檢市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的更新?lián)Q代，開發(fā)二線OTC連鎖市場，未來有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
發(fā)光、分子、病理業(yè)務(wù)持續(xù)取得突破，全年新品研發(fā)超過110項(xiàng)。公司依托協(xié)同互補(bǔ)的產(chǎn)品技術(shù)平臺，不斷拓寬慢性病、常見病、多發(fā)病的檢測產(chǎn)品，增強(qiáng)綜合競爭力。在化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域，公司的單人份化學(xué)發(fā)光免疫分析系統(tǒng)持續(xù)加快國內(nèi)外布局，實(shí)現(xiàn)管式發(fā)光與單人份發(fā)光產(chǎn)品的有效協(xié)同，在分子診斷領(lǐng)域，公司自研的優(yōu)博斯U-Box全自動核酸擴(kuò)增分析系統(tǒng)以新冠流感三聯(lián)檢為突破口，重點(diǎn)拓展海外病原體檢測市場，在多個國家實(shí)現(xiàn)核酸檢測一體機(jī)上市；在病理診斷領(lǐng)域，公司的全自動免疫組化染色平臺PA3600已經(jīng)在百余家終端醫(yī)院進(jìn)行試用和運(yùn)營，并在多家國家頂級標(biāo)桿醫(yī)院進(jìn)行運(yùn)營。公司全年完成111項(xiàng)的新品研發(fā)，有數(shù)個重點(diǎn)新品上市，確保中長期業(yè)績的持續(xù)快速增長。
盈利預(yù)測與估值：根據(jù)年報數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)常規(guī)業(yè)務(wù)有望持續(xù)恢復(fù)，新冠產(chǎn)品或?qū)⒅饾u減少，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入37.28、45.30、56.67億元（-34%、+22%、+25%），調(diào)整前23-24年47.85、50.42億元；預(yù)計(jì)歸母凈利潤5.79、6.94、8.68億元（-52%、+24%、+25%），調(diào)整前23-24年10.23、10.22億元。考慮到公司是國內(nèi)POCT龍頭，疫情后常規(guī)業(yè)務(wù)加速恢復(fù)，長期在新產(chǎn)品驅(qū)動下有望保持高成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)、注冊及認(rèn)證風(fēng)險，政策變化風(fēng)險，匯率變動風(fēng)險，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
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