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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　受到資本市場和宏觀環(huán)境不確定性影響，公司業(yè)績大幅承壓。23年伴隨中國經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)回升，更為聚焦主業(yè)的公司有望實(shí)現(xiàn)盈利企穩(wěn)回升，維持“增持”評級。
　　摘要：
　　維持“增持”評級，維持目標(biāo)價(jià)12港元，對應(yīng)23年10.8xP/E。（已折算匯率，使用1港元兌0.85元人民幣）受資本市場拖累和疫情帶來的不確定性影響，公司2022年業(yè)績整體承壓，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1754億元人民幣，同比+8.7%；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.39億元，同比銳減-94.7%。2023年伴隨中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，公司業(yè)績有望在22年低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)快速回升。預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收為2028/2459/2860億元人民幣，歸母凈利潤為77.6/101.4/137億元人民幣，每股盈利為0.94/1.23/1.67元人民幣，維持“增持”評級。
　　受到資本市場拖累和宏觀不確定性上升影響，公司全年盈利承壓。分板塊來看，雖然快樂板塊得益于海外旅游需求的快速復(fù)蘇，歸母凈利潤扭虧轉(zhuǎn)盈至15.6億元，但其他三大板塊盈利承壓拖累公司整體業(yè)績。富足板塊受全球資本市場劇烈波動影響，歸母凈利潤虧損35.1億元，同比轉(zhuǎn)虧；健康板塊亦因?yàn)樗顿Y的二級市場股票價(jià)格波動導(dǎo)致歸母凈利潤同比-34%至13.5億元；智造板塊由于原材料成本上升，歸母凈利潤同比-66%至12.0億元。
　　未來伴隨中國經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)回升，公司盈利有望實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升。從宏觀層面看，伴隨內(nèi)需擴(kuò)大消費(fèi)復(fù)蘇、支持民營經(jīng)濟(jì)更多政策舉措出臺以及資本市場整體波動減緩，公司整體經(jīng)營環(huán)境得到顯著改善。從微觀層面，公司一方面在2022年主動開展瘦身健體，通過出售非核心資產(chǎn)的方式有序降低財(cái)務(wù)杠桿，壓降計(jì)息負(fù)債，流動性問題得到極大緩解，未來會更為聚焦主業(yè)，把資源投入到具備競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)中。我們預(yù)計(jì)公司在深度全球化運(yùn)營能力和科創(chuàng)驅(qū)動能力的加持下，將能夠積極抓住復(fù)蘇機(jī)遇，各個(gè)板塊將加快平臺化發(fā)展，實(shí)現(xiàn)更多價(jià)值創(chuàng)造，整體盈利水平有望實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升。
　　催化劑：中國經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)回升
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場劇烈波動、融資渠道受限