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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　煤機(jī)業(yè)務(wù)2022年全年高速增長(zhǎng)，亞新科受行業(yè)景氣度影響下滑，SEG業(yè)務(wù)扭虧為盈，全面電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，已獲得部分高端客戶訂單。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收320.43億元/+9.39%，歸母凈利25.38億元/+30.31%。單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.55億元/同比+13.03%/環(huán)比+0.05%，歸母凈利5.76億元/同比+55.5%/環(huán)比+15.86%?？紤]到煤礦智能化進(jìn)程加速、公司盈利能力改善，上調(diào)2023-25年EPS預(yù)測(cè)為1.74/2.15/2.58元（原1.65/2.00/-），維持目標(biāo)價(jià)21元，對(duì)應(yīng)2023年12倍PE，維持增持評(píng)級(jí)。
　　煤機(jī)板塊收入高增，智能化持續(xù)帶來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)能。2022公司煤機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入167.57億/+28.08%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25.49億/+19.02%，22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.26億/+25.11%。我國(guó)煤礦智能化進(jìn)程加速，煤礦智能化采掘工作面由2020年的494個(gè)增至1019個(gè)，智能化煤礦由242處增至572處，公司作為行業(yè)龍頭充分受益，智能化控制系統(tǒng)已落地陜煤、寧煤、同煤。同時(shí)煤機(jī)在國(guó)際市場(chǎng)不斷突破，22年全美中標(biāo)+訂貨破10億元，再創(chuàng)新高。
　　亞新科短期業(yè)績(jī)承壓，SEG業(yè)務(wù)扭虧為盈。亞新科22年?duì)I收34.46億/-16.97%，主要受?chē)?guó)內(nèi)商用車(chē)市場(chǎng)低景氣度影響，22Q4營(yíng)收7.93億/-16.47%，新能源汽零業(yè)務(wù)全面加速，22年收入約1.9億/+130%，23年有望維持高增速；22年SEG實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.66億元/-1.61%（16.76億歐元/+6.03%），受歐元貶值影響較大，22Q4收入31.06億元/+7.28%。SEG重組完成后盈利能力大幅改善，22年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.54億元，自19年以來(lái)首次盈利，定轉(zhuǎn)子已獲得頭部客戶量產(chǎn)訂單，未來(lái)有望持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
　　催化劑：新能源車(chē)獲得大客戶定點(diǎn)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料鋼價(jià)大幅上升、煤礦智能化不及預(yù)期