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鎳
　　2023年鎳市場預(yù)期全年供應(yīng)過剩，但是市場對(duì)宏觀需求前景仍有分歧，此外可交割品不足帶來的逼倉風(fēng)險(xiǎn)也影響市場。1月初青山電積鎳順利出產(chǎn)，市場預(yù)期逼倉風(fēng)險(xiǎn)下降，鎳價(jià)大跌。之后因低庫存疊加宏觀預(yù)期樂觀，再次出現(xiàn)擠倉行情。2月初開始下游表現(xiàn)遠(yuǎn)不及預(yù)期，市場信心受到打擊，同時(shí)美債利率持續(xù)上行，甚至觸發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，鎳價(jià)開啟將近2個(gè)月約25%的跌幅。臨近季末，金融風(fēng)險(xiǎn)暫緩，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，價(jià)格出現(xiàn)反彈。
　　基本面方面，鎳供需過剩的格局在一季度也有所體現(xiàn)。供應(yīng)方面，中國純鎳產(chǎn)量逐月增加，印尼NPI、中間品和硫酸鎳產(chǎn)量增長，反映出新增產(chǎn)能的釋放；需求方面，不銹鋼1月產(chǎn)量大減拖累整體消費(fèi)，前驅(qū)體產(chǎn)量低迷減少耗鎳，電鍍合金相對(duì)平穩(wěn)。不銹鋼和新能車產(chǎn)業(yè)鏈條都在主動(dòng)去庫，原生鎳和純鎳的供需都轉(zhuǎn)向過剩。
　　二季度需求季節(jié)性回暖，但供應(yīng)增長更快，預(yù)計(jì)鎳供需過剩的格局將繼續(xù)擴(kuò)大。二季度是傳統(tǒng)旺季，下游需求有所提升，此外新能源汽車和不銹鋼行業(yè)當(dāng)前庫存水平較低，在低價(jià)時(shí)可能將庫存補(bǔ)至正常水平，從而幫助二季度需求環(huán)比增長。供應(yīng)方面，供應(yīng)端處在擴(kuò)張周期，二季度純鎳新增產(chǎn)能投放，華友交割品牌注冊完成，交割品不足的矛盾有所緩解；而二級(jí)鎳擴(kuò)張規(guī)模更大，特別是印尼MHP項(xiàng)目解決了硫酸鎳生產(chǎn)的原料問題，幾乎完全替代了鎳豆和鎳粉在硫酸鎳中的使用；硫酸鎳自身產(chǎn)能也在投放，增加鎳的供應(yīng)。
　　今年供應(yīng)過剩是市場共識(shí)，空頭趨勢尚未完結(jié)。此前市場對(duì)宏觀風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂過高，宏觀穩(wěn)定后可能迎來一定的反彈窗口，但反彈空間有限，反彈后仍然是做空良機(jī)。
　　單邊：長期空頭思路不變，短期反彈窗口避開后遇阻力做空。阻力位滬鎳19-19.5萬元/噸，倫鎳25000-26000美元/噸。
　　套利：進(jìn)口窗口打開時(shí)跨境正套。