>> 光大證券-心動公司(2400.HK)2022年業(yè)績點評：自研游戲促進業(yè)績回暖，項目優(yōu)化推動盈虧平衡-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿 |
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事件：公司公布22年業(yè)績，實現(xiàn)營收34.31億元，同比增長26.9%，得益于網(wǎng)絡(luò)游戲及TapTap延續(xù)高速增長；實現(xiàn)毛利潤18.35億元，同比增長49.7%，對應(yīng)毛利率53.5%，游戲業(yè)務(wù)毛利率同比增加9.3pct至45.4%，信息服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率同比增加1.6pct至73.7%；歸母凈虧損5.53億元，同比收窄35.9%；經(jīng)調(diào)整歸母凈虧損4.82億元，同比收窄42.6%。
點評：游戲業(yè)務(wù)加速修復(fù)，重點自研游戲獲得版號預(yù)計帶來新增量。1）22年游戲業(yè)務(wù)同比增長22%至24.5億元，其中網(wǎng)絡(luò)游戲收入同比增長29.5%至23.1億元，得益于老游戲《香腸派對》表現(xiàn)亮眼及4款自研游戲上線；由于《香腸派對》付費率顯著提升，網(wǎng)絡(luò)游戲月均付費用戶同比增長61%至157.3萬人。2）重點自研游戲順利推進。根據(jù)data.ai，22M10中國出海游戲收入排行榜中，心動出海收入排名上升10名至第25，《火炬之光：無限》海外上線促使公司M10收入環(huán)比增長26%，該游戲于23M1獲發(fā)版號，預(yù)計于23M5開啟國內(nèi)公測；《火力蘇打》（T3 Arena）于22M12獲發(fā)版號，預(yù)計于23M4開啟安卓不刪檔付費測試；兩款重點自研游戲的順利上線預(yù)計貢獻更多流水增量。3）公司游戲版號獲取進度加快。近期獲發(fā)《香腸派對》客戶端版號及《無盡旅圖》、《畫中世界》、《傳說法師》三款進口游戲版號?！垛徧m之劍》已完成繁體中文服首次測試，預(yù)計23年海外上線并有望獲得版號。
廣告收入穩(wěn)健增長，Taptap用戶增速短期放緩。22年信息服務(wù)業(yè)務(wù)收入為9.78億元，同比增長41.3%，占總收入比重同比提升2.9pct至28.5%，得益于TapTap游戲分發(fā)效率和廣告系統(tǒng)效率明顯提升。1）用戶規(guī)模：22年TapTap中國版MAU同比增長31.3%至4145萬人，但22H2中國版MAU環(huán)比流失56萬人，系游戲新品供給不足所致。22年TapTap國際版MAU為913萬人（yoy-25.4%），目前產(chǎn)生少量測試性收入，23年公司計劃將TapTap國際版向港澳臺和東亞部分地區(qū)拓展。2）下載量：22年TapTap平臺年度游戲下載總量達8.01億次，同比增長32.33%，獨家游戲下載量達1.84億次，同比增長109%。3）云玩：業(yè)務(wù)于1H22啟動商業(yè)化，目前已經(jīng)開始產(chǎn)生訂閱收入。
盈利預(yù)測、估值與評級：新游相繼獲發(fā)版號帶來穩(wěn)定流水增量，游戲供給增加利好TapTap表現(xiàn)，TapTap用戶數(shù)量、分發(fā)量、廣告收入有望持續(xù)高增?？紤]到版號常態(tài)化發(fā)放，新游上線提振業(yè)績，廣告大盤修復(fù)下TapTap廣告收入維持高增長，上調(diào)公司23-24年營收預(yù)測至44.6/55.1億元（與上次預(yù)測+5.3%/+6.9%），新增25年收入預(yù)測64.9億元，公司加快人員調(diào)整和項目優(yōu)化，上調(diào)23-24年歸母凈利潤預(yù)測至0.64/3.8億元（上次預(yù)測-1.4/3.6億元），新增25年歸母凈利潤預(yù)測8.5億元；維持“買入”評級。
風險提示：TapTap用戶增長不及預(yù)期；TapTap社區(qū)化不及預(yù)期；新游表現(xiàn)不及預(yù)期；版號監(jiān)管限制。
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