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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　全年業(yè)績(jī)超預(yù)期，2023年資本開支提升疊加增儲(chǔ)上產(chǎn)，持續(xù)降本保障公司成長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)：因2023年油價(jià)波動(dòng)性增加，需求復(fù)蘇弱于此前預(yù)判，我們下調(diào)公司2023~2024年EPS2.65/2.35元（原3.12/3.24元），新增2025年EPS 2.46元。受益于央企價(jià)值重估參考可比公司估值維持2023年目標(biāo)價(jià)為21元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　2022年業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期：2022年公司全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利為1417億元，+YoY102%。ROE提升至26%，+YoY15%。2022年公司油氣產(chǎn)量623.8百萬桶油當(dāng)量,+YoY8.9%，高于原定2022年600-610百萬桶油當(dāng)量的目標(biāo)。
　　資本開支預(yù)期保障公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)控制成本。公司2022年實(shí)際完成資本開支1025億元，較2022年初計(jì)劃的900-1000億元有所上升，2023年資本開支計(jì)劃為1000-1100億。公司的資本開支有力支撐增儲(chǔ)上產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)和油氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。公司23年及24年產(chǎn)量目標(biāo)自2021年計(jì)劃的640-650百萬桶，680-690百萬桶上升至650-660百萬桶及690-700百萬桶。同時(shí)2023年目標(biāo)儲(chǔ)量替代率為130%以上。公司同時(shí)強(qiáng)調(diào)仍要做好成本控制，公司的主要桶油成本2022年自2021年的29.5美元/桶上升至30.4美元/桶，其中上漲的主要部分是油價(jià)上升帶來除所得稅以外的其他稅金增加。
　　公司維持較高比例的分紅派息。2022年派發(fā)末期股息0.75港幣/股(含稅)，全年普通股息1.45港幣/股(含稅)，股息支付率達(dá)43%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)、需求不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。