>> 中郵證券-昭衍新藥(603127)業(yè)績略超市場預期，國際化持續(xù)加速-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
730KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周豫 |
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事件
2023年3月30日晚，公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.68億元（+49.54%，表示同比增速，下同）；實現(xiàn)歸母凈利潤10.74億元（+92.71%）；實現(xiàn)扣非凈利潤10.19億元（+92.27%）。分季度來看，2022Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.92億元（+50.27%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.42億元（+42.90%）。
觀點
業(yè)績略超市場預期，營收增長持續(xù)強勁。全年來看，公司業(yè)績超預期增長，增速大幅提升15.75pct，且剔除未實現(xiàn)的生物資產公允價值變動收益、利息收入和匯兌損益影響后扣非凈利潤為5.77億元（+63.62%），保持高增速。營收增長持續(xù)強勁，同比增長率較上年同期提升8.57pct，在2021年高基數(shù)下表現(xiàn)持續(xù)亮眼；Q4單季度來看，收入及利潤均創(chuàng)歷史新高。公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼，我們認為主要得益于①人員團隊的快速擴張，2022年底公司已擁有2700余人的專業(yè)服務團隊，同比增長30%左右；同時，公司新產能持續(xù)釋放，規(guī)模效應繼續(xù)擴大；②瑋美和英茂的收購，公司生物資產公允價值大幅提升，增厚公司業(yè)績。2022年，公司毛利率有0.83pct的小幅下降，主要是實驗模型采購價格上漲所致。
核心業(yè)務持續(xù)高增，國際化布局加速。分業(yè)務來看，2022年，核心藥物非臨床業(yè)務實現(xiàn)收入22.14億元，同比增長49.30%，臨床服務及其他業(yè)務同比實現(xiàn)62.45%的高速增長，占比進一步提升，年度內公司成立昭衍藥檢，布局細胞檢定業(yè)務，進一步拓展業(yè)務范圍，目前藥檢業(yè)務已開始承接訂單。分地區(qū)來看，公司海外拓展順利，國際化布局加速，2022年，實現(xiàn)海外業(yè)務收入3.83億元（+51.19%），海外子公司BIOMERE承接訂單約3.5億元（+25%），昭衍國內公司承接海外訂單實現(xiàn)較大突破，同比增長超60%。近3年公司完成國外申報的項目數(shù)已超過610個。
在手訂單充足，產能有望于2023年集中釋放。訂單方面，2022年，公司新簽訂單約38億元，同比增長約35%，其中CGT訂單同比實現(xiàn)50%以上增長，截止2022年底，公司在手訂單約44億元，在手訂單的持續(xù)攀升為未來業(yè)績提供了保障。產能方面，2022H2起，新產能陸續(xù)投產，其中蘇州昭衍超8,000 ㎡設施全面投入運營，同時，多地產能將于2023年集中釋放，在手訂單將更快轉化為收入，如蘇州昭衍20,000 ㎡設施將于2023年起按需逐步投入使用，子公司昭衍易創(chuàng)（蘇州）約9,000 ㎡的實驗室預計2023年下半年投入使用，無錫昭衍的放射性藥物評價基地將于2023年中期投入運營。動物房方面，2022年，梧州可用于超1.5萬只大動物飼養(yǎng)能力的實驗模型檢疫場建設已基本完成。
投資建議
我們預測公司2023/24/25年營收為29.75/39.00/51.29億元，在生物資產公允價值增加不變的情況下，預計歸母凈利潤為13.99/18.21/23.68億元，對應當前PE為20/16/12X，持續(xù)給予“買入”評級。
風險提示：
政策風險，產能投放不及預期，一級市場投融資額下降風險，生物資產公允價值變動風險。
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